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平安证券:汽车行业消费者观望态度强劲,预计下半年将出现复苏。

时间:2019-05-21 21:50 作者:皇马国际娱乐点击:
平安证券

本文来自 微信公众号“德安车研”。

投资点

二级市场表现:到目前为止,该车整体上涨11.1%,并且表现落后于沪深300指数10.1个百分点。

多重负面因素导致行业复苏延迟4月汽车总销量为198万辆,同比下降14.6%。今年前四个月的汽车销量下降了12%,但交通风险的下降明显低于批发下降。结合4月2.0的库存因素(合资品牌高于上年同期),客车终端的实际消费量较低,渠道仍处于去库存状态。消费者信心不足+五个国家和六个标准变化+消费者对国家刺激政策的预期导致了明确的等待和愿景状态。然而,随着一系列政策的逐步落实,如减少国家税收和减税,基础设施投资在促进消费市场中的作用逐渐显现。我们对全年汽车市场的稳定发展充满信心。

利润降幅或边际改善、但盈利能力复苏尚需时日:汽车行业是1月至4月统计局公布的行业41工业总值下降的一个子部门。自2018年5月以来,汽车零售额连续第11个月下降。 1 - 4月汽车零售额同比下降。 1Q19汽车行业的总收入/收益同比下降4.2%/25%。

乘用车中:轿车+SUV领域自主份额下降大,日系抢眼,德系稳健,企业间分化剧烈:2019年1月至4月日本和德国轿车和SUV的市场份额分别为22%和25%,均比2018年增加了2个百分点。 p>

2010年前四个月,广汽丰田和广汽本田的销量同比大幅增长,长安福特的销量与去年相比大幅下滑。预计品牌差异化将在未来进一步加剧。

重卡或处于景气高点,但波动性有望减弱,物流车占比提升:综合三个国家处置,四个国家替代,六个国家实施,GB1589实施和环境保护等因素,预计2019年至2020年的重卡年销售额将不会出现在2010年并保持在100万。单位是上下。中国经济增长背后的驱动力已从投资转向消费。预计以半挂车为代表的重型卡车比例的增加将是大势所趋。

新能源乘用车继续走强,插混表现亮眼由于补贴过渡期等原因,4月份新能源汽车继续走强。混合动力新型插电式乘用车表现良好,新乘用车销量占27.8%,比3月份增加3.2个百分点。

客车新能源补贴新政出台,龙头市占率将持续提升。“更换保费”和新的,本地定义的能源更换计划,为地方政府提供更大的灵活性或帮助展示省市的最高目标。 2020年之后,“接受奖励”,公交车的实际里程数将成为一个重要的指标。在新能源客车中,公交车和公交车的比例逐渐增加。在新能源客车市场,宇通和中通股价上涨,比亚迪和金龙股价下跌。

投资建议:我们判断下半年行业消费结束观望,逐步复苏,但洗牌持续,品牌分化延续2019年,乘用车对日本+独立水龙头持乐观态度。从长远来看,他们仍然关注自己品牌的集中度。建议选择相关的乘用车公司并推荐长城汽车(02333)(产品细分+营销改革)。广汽集团(02238)(新日本周期),关注吉利汽车(00175)(技术平台升级+中端车股份推进);乘用车行业配额改善的主导趋势是确定的,我推荐宇通客车。

组件对金融稳定持乐观态度,产业链具有强大的发言权,并在高科技领域处于领先地位:推荐星宇股份(照明产品升级+新客户周期),中鼎股份(非国产轮胎福亚诺玻璃(03606)) (增加海外份额+深度差距),威孚高科(发行升级受益者+领先稳定头寸+低收益率)的股息)。

文本目录

1.自年初以来,董事会的表现低于上海和深圳300

其次,受消费者信心影响,4月汽车销量下滑

2.1乘用车 - 渠道继续被拆除,其所有权份额大幅减少

2.2重卡总数略有下降,物流卡车比例增加。

2.3乘用车插电式混合动力车的新增量

2.4引入乘客新车政策,新动力公交车有望获得回收

2.5分销商的库存压力仍然很大,特别是对于自主品牌而言

第三,利润下降或边际改善,盈利能力恢复需要时间。

4.行业中的重要问题和发展

五,投资建议

六,风险提示

1.自年初以来,董事会的表现低于上海和深圳300

自今年年初以来,该车整体上涨11.1%,并且表现落后于沪深300指数10.1个百分点。商用车表现良好,33.3%,乘用车增长2.5%,汽车零部件增长11%,汽车销售和服务增长18.9%。

在我们追踪的汽车股中,长城汽车,星宇汽车和潍柴动力(02338)表现最佳。

其中,长城汽车去年坚决选择了股票。目前,销售复苏速度快于其他汽车公司。系统改革和产品线丰富。未来的市场份额明显增加。有望巩固其独立地位,长期发展趋势得到市场的认可。

兴宇股价上涨50%,受益于LED前照灯的普及率提高。与此同时,一汽大众和一汽丰田的主要客户今年跑赢大市,公司毛利率上升,费用率在此期间下降。

在主要汽车股中,新泉股价同比下跌10%,主要是因为吉利和上汽乘用车等下游客户表现不佳,而行政和研发费用增加。东风汽车上涨43%,主要是因为“乘数163计划”推动了轻型卡车销量的稳步增长,而该公司的三个利率大幅下降。

其次,受消费者信心影响,4月汽车销量下滑

据中国汽车协会统计,2019年4月汽车总销量为198万辆,同比下降14.6%。 1至4月,总销量为853.3万台,同比下降12.1%。

中国汽车协会认为,市场低迷的主要原因是缺乏消费者信心。此外,由于受到国家五国和六种转换模式的影响,以及对国家刺激消费政策等因素的预期,消费者期望和看到的情绪是显而易见的。然而,随着一系列政策的逐步落实,如减少国家税收和减税,基础设施投资在促进消费市场中的作用逐渐显现。我们对全年汽车市场的稳定发展充满信心。

2.1乘用车—渠道持续去库存、自主份额降幅大

4月份,乘用车销量为15.75亿辆,同比下降17.7%。虽然批发量大幅下降,但乘用车保险数据较上年仅下降6.5%,较3月份下降了-9.2%。预计5月强势保险数据将是积极的。

1 - 4月乘用车总销量为68.38亿辆,同比下降14.7%。其中,汽车销量同比下降12.6%,SUV下降15.8%,汽车+ SUV销量下降14.1%。 VMP同比下降24.2%,轻型乘用车同比下降1.8%。

轿车+SUV领域自主份额下降大,日系抢眼,德系稳健自主权仍占最大份额,但2019年1月至4月的份额比上年下降4个百分点至36.4%,日本品牌销售额年增长6.1%,参与率增加4.2个百分点指向22.2%。德国/韩国的销量略有下降,美国和独立下跌超过20%。

:2019年1 - 4月广州汽车和广汽本田的销量分别增长32.9%和16.7%,表现优异。长安福特销量同比下降69.3%。

品牌分化进一步加大。2.2重卡总量

4月重型卡车销量为119,000辆,比上年下降3.3%。

1月至4月,重型卡车销量444,000辆,同比下降0.4%。其中,重卡销量为107,592辆(同比下降5%),4月份销量为30,155辆(同比下降15.7%); 1 - 4月重卡底盘累计销量为137,119辆(同比下降7.8%),4月份销量为34,555辆(同比下降16.6%)。 1月至4月期间半挂车累计销量为199,648辆(同比增长8.4%),4月份销量为54047辆(同比增长18.4%)。

小幅下跌,物流类卡车占比提升考虑到国家淘汰三项的多因素效应,国家更换四项,实施六项国家,实施GB1589和加强环保,预计重卡的年销售额2019〜2020年将不会在2011年迅速降级,并将保持上下100万辆汽车。

从长周期来看,重卡行业仍处于景气高点。2015年以后,中国经济增长速度变化,经济增长势头转变为扩大内需,国内物流业需求强劲,物流重卡占比不断增加,2017年新版GB1589实施,结果在重型卡车循环能力下降约20%的同时,过载限制架空状态的处理非常紧张,进一步推动了卡车重型卡车的孵化,到2017年将重卡销量提升至117万辆。在中央政府政策方面,中国经济增长的动力已经从投资转向消费。预计以半挂车为代表的重型卡车比例的增加将是大势所趋。

物流类重卡逐渐占据主导地位。2.3

新能源插电混合乘用车份额提升据中国汽车协会统计,4月份新能源汽车销量为97,000辆,比上年增长18.1%,其中纯电动汽车为71,000辆,同比增长9%,6%。去年。并销售了25,000辆插电式混合动力汽车。它增加了50.9%。 1 - 4月,新能源汽车总销量36万辆,同比增长59.8%,其中纯电动汽车同比增长65.2%,混合动力插电式汽车销量增加减少43.7%。

到2019年,新能源汽车的走势呈现高位波动。新能源汽车的发展趋势已逐渐从前几年的简单低风险趋势演变为补贴驱动浪潮。 4月,新型乘用车引进并加强,新乘用车销量为27.8%,比3月份增加3.2个百分点。

新能源继续走强,插混表现亮眼。

最近,四部委推出了新能源公交促进政策,主要包括三个方面:土地延续,“奖励奖励”和新的自我定义能源替代计划。这些政策为地方政府提供了更大的灵活性,或帮助展示省市的更高目标。 2020年之后,“接受奖励”,公交车的实际里程数将成为一个重要的指标。

乘用车(燃料车+新能源)的公交客车比例基本稳定,保持在50%左右。从2019年1月到4月,公交车销量为200万辆,其中17,000辆用于新能源客车。在新能源客车中,大型车辆的比例逐年增加;在新能源客车市场,宇通和中通的份额有所增加,比亚迪和金龙的份额有所下降。

2.4客车新政出台,新能源公交有望迎复苏公共汽车出口自2007年以来达到顶峰。自2008年金融危机以来,销售额已降至最低点。从2009年到2014年,它已连续五年实现增长。近年来,出口销售继续下滑。今天,欧洲等许多国家已开始禁止燃料汽车的计划,为新能源汽车带来更换和新需求。例如,到2025年,法国的70,000辆乘用车将被新的能源和天然气公交车(80%纯电力)取代。

大中客出口销量有待恢复。2019年1-4月客车出口1万辆,去年同期为9150辆。2.5经销商

汽车流通协会报告称,4月份汽车经销商综合库存因素为2.0,是近年同期的高位,库存水平高于警戒线。

其中,自主品牌的库存为2.55,绝对值高,是去年同期最高的;合资品牌的库存系数为1.74,是近年同期最高,进口奢侈品库存系数为1.78。根据具体品牌,4月份库存量最大的品牌有长安,奇瑞,荣威,雪佛兰和别克。

第三,利润下降或边际改善,盈利能力恢复需要时间。

库存压力仍大、自主品牌尤甚汽车行业是1—4月份统计局披露的41

根据统计局1月至4月公布的社会消费品零售额和工业增加值数据,1月份41个主要行业的唯一增加值减少了汽车行业的同比累计值 - 4月份下降0.3%)1 - 4月份汽车消费零售额同比下降3.1%。自2018年5月以来,汽车零售额连续11个月下降。

根据国家统计局的数据,2019年第一季度汽车行业的总收入/收益同比下降4.2%/25%。根据中国汽车协会的统计,2019年第一季度主要公司(集团)的总收入/利润和税收同比下降7.6%/15.9%,表明汽车行业利润下滑显着且盈利能力急剧下降。我们判断下半年的行业利润。下降可能会减少,但盈利需要一段时间才能恢复。

4.行业中的重要问题和发展

个大类行业唯一工业增加值同比下降的细分行业。

四部委发布新能源公交车新政,从2020年开始采取“以奖代补”

新政主要强调继续“替代保费”和新的地方能源替代计划,为地方政府提供更灵活的经营空间,或帮助省市政府设定更高的目标。持续的土地将继续推动新能源公交车的发展。 2020年之后,“奖励奖励”将是第一个在撤退后提出政策方向的人。公交车的实际里程数可以成为一个重要的指标。

平安观点:

和平观点:

第二批推荐型号是第一批推荐目录,其中新型号在2019年国家补贴标准推出后公布。2019年的补贴政策主要是增加能源消费模式和能源密度限制并实施新的过渡期间实施新技术标准的补贴。此目录的推出将大大增加消费者可选模型的数量,并帮助新能源汽车公司在5月实现连续的生产和销售增长。符合18年技术要求且不符合19年技术要求的车型均为商用车,主要为客车。预计新能源乘用车将进入目录,但不符合补贴标准,仍可获得公路牌照和高速公路权利等优惠政策。

工信部发布第4批新能源车推荐目录,高标准车型将上市

和平观点:

2018年,现代汽车在中国销售了79万辆汽车,其产能利用率不到50%。由于现代汽车在中国的新车数量较少,其品牌力和低成本性能,以及2018年国内汽车市场首次出现负增长2818,现代汽车的竞争压力进一步增大。

尽管现代汽车有限公司在2019年第一季度在韩国和美国表现良好,但集团的净利润比上一年增长了24%,但其在中国的销售额下降了18.4%。中国品牌的实力大幅下降。工厂关闭预计只是下行周期中的一个。开始。

现代汽车欲关闭中国1号工厂,韩系品牌国内承压

和平观点:

目前,国内驱动电机市场的竞争非常激烈,汽车制造商和独立供应商占据了全国一半的份额。与国外产品相比,国产驱动电机的密度和功率效率仍然略低。预计汽车制造商和外国零部件供应商转变为电气化将进一步加剧驱动电机市场的竞争压力。在未来两年的激烈竞争中,可以消除没有技术优势的制造商。

丰田收购富田电机部分股权,准备成为电动汽车系统供应商

和平观点:

2月,特斯拉宣布计划收购电池制造商Maxwell。根据特斯拉的最终收购要约,截至5月中旬,特斯拉收购麦克斯韦的价值超过2.35亿美元。特斯拉的动力电池布局,一个缓解松下的容量问题,第二个是供应链不再受人们的影响。目前,特斯拉也在寻找合适的中国供应商。我们预计特斯拉电池将来会多样化。供应商路线,不仅仅是圆柱形电池。

特斯拉向Maxwell发出最终收购要约,价值超过2.35亿美元

和平观点:

5月,吉利回应了工资的净减少。为了使中高级管理人员具有更多的使命感,目标感和成果感,拥有8个以上职位的员工将自愿加入业务成果,分享激励机制,目标将更高。我们认为,当行业萧条时,员工可以降低工资并节省成本是可以理解的。然而,公司采取的激励,奖励和惩罚更为激进,他们希望公司能够更稳定地应对行业变化。

五,投资建议

二级市场表现:到目前为止,该车整体上涨11.1%,并且表现落后于沪深300指数10.1个百分点。

吉利回应“降薪”:优秀者最高涨薪酬30%,业绩差者负奖励4月汽车总销量为198万辆,同比下降14.6%。今年前四个月的汽车销量下降了12%,但交通风险的下降明显低于批发下降。结合4月2.0的库存因素(合资品牌高于上年同期),客车终端的实际消费量较低,渠道仍处于去库存状态。消费者信心不足+五个国家和六个标准变化+消费者对国家刺激政策的预期导致了明确的等待和愿景状态。然而,随着一系列政策的逐步落实,如减少国家税收和减税,基础设施投资在促进消费市场中的作用逐渐显现。我们对全年汽车市场的稳定发展充满信心。

多重负面因素导致行业复苏延迟:汽车行业是1月至4月统计局公布的行业41工业总值下降的一个子部门。自2018年5月以来,汽车零售额连续第11个月下降。 1 - 4月汽车零售额同比下降。 1Q19汽车行业的总收入/收益同比下降4.2%/25%。

利润降幅或边际改善、但盈利能力复苏尚需时日:乘用车中:轿车+SUV2019年1月至4月日本和德国轿车和SUV的市场份额分别为22%和25%,均比2018年增加了2个百分点。 p>

2010年前四个月,广汽丰田和广汽本田的销量同比大幅增长,长安福特的销量与去年相比大幅下滑。预计品牌差异化将在未来进一步加剧。

领域自主份额下降大,日系抢眼,德系稳健,企业间分化剧烈:综合三个国家处置,四个国家替代,六个国家实施,GB1589实施和环境保护等因素,预计2019年至2020年的重卡年销售额将不会出现在2010年并保持在100万。单位是上下。中国经济增长背后的驱动力已从投资转向消费。预计以半挂车为代表的重型卡车比例的增加将是大势所趋。

重卡或处于景气高点,但波动性有望减弱,物流车占比提升:由于补贴过渡期等原因,4月份新能源汽车继续走强。混合动力新型插电式乘用车表现良好,新乘用车销量占27.8%,比3月份增加3.2个百分点。

新能源乘用车继续走强,插混表现亮眼。“更换保费”和新的,本地定义的能源更换计划,为地方政府提供更大的灵活性或帮助展示省市的最高目标。 2020年之后,“接受奖励”,公交车的实际里程数将成为一个重要的指标。在新能源客车中,公交车和公交车的比例逐渐增加。在新能源客车市场,宇通和中通股价上涨,比亚迪和金龙股价下跌。

客车新能源补贴新政出台,龙头市占率将持续提升。到2019年,乘用车对日本+独立水龙头持乐观态度。从长远来看,他们仍然关注自己品牌的集中度。建议选择相关的乘用车公司,推荐长城汽车(产品细分+营销改革),广汽集团(新日本周期)),关注吉利汽车(技术平台升级+股票推进中端车);公交行业领先配额增加趋势确定,我推荐宇通客车

组成部分对金融稳定持乐观态度,产业链具有强大的发言权,高科技领域的龙头企业:推荐兴宇股份(照明产品升级+新客户周期),中鼎股份(非国内轮胎(增加海外参与) +深度差距),威孚高科(排放更新受益者+稳定的领导者位置+低股息估值)。

六,风险提示

(1)刺激政策低于预期:如果刺激消费的政策低于预期,这将影响汽车销售;

(2)宏观经济减速:如果宏观经济放缓,投资和基础设施下降,这可能会影响重型卡车的销售;

(3)新能源成本下降:如果三胞电力,特别是电池成本低于预期,补贴政策将大幅下降,产品实力不足将导致销售下滑。

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