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天丰海外:港股沽空,粉碎

时间:2018-12-15 05:07 作者:皇马国际娱乐点击:

本文来自“翩翩看天下”,作者天风海外。

港股做空再掀波澜,再次提示防范做空风险

海外机构的卖空一直是港股的主要风险之一。我们于5月31日《幕后狙击原形毕露,沽空靶心无所遁形》发布了香港股票报告,讨论了海外机构的卖空,以及新秀丽成为2018年第一家被卖空的公司。6月18日,它再次被发布《新酒旧瓶攻心计》促使短期风险防范。自6月18日以来,许多股票一直畅销,包括安踏,浩宇和金丝瑞生物科技等知名公司。 12月12日,已经寂静三个月的香港股市沽空:卖空机构Bonitas Research发布了一份关于香港股票卫生公司恒安国际(1044.HK)的简短报告HK $ 0。缩短目标价格。消息公布后,恒安的跌幅最大仅为10%,该公司后来宣布停牌。 13日,公司恢复交易并发布澄清公告。博尼塔斯也在同一天发布了针锋相对的反驳报告。恒安两天下跌了9%。总体而言,我们认为恒生指数在过去18年中下跌了12.5%,导致多头表现不佳。未来,港股可能受美股飙升影响,卖空情绪可能上升。再次促使投资者防范海外机构对海外股票的卖空风险。

Bonitas加强版攻心计:中英文报告+激进目标价,新旧套路来者不善

Bonitas Research由前Wilaucus Research创始人Matt Wiechert创立,并一直卖空Hosa International(2200.HK)和Sino-Singapore(8207.HK)。我们认为博尼塔斯采取了两项新的卖空措施,以增加卖空逆转“心脏病”的影响:1)对于国内外投资者,同时发布中英文卖空报告:与过去相比卖空机构(如篝火,GMT等)只发布中文或英文的卖空报告。这次,博尼塔斯还发布了中英文的卖空报告。我们认为,主要目的是扩大观众并扩大卖空报告对内地投资者和海外投资的影响.2)针对大型公司的目标价0港元:我们发现2013年港股短缺的26个目标,卖空机构一般给大盘公司一定的短期目标价,而这次Bonitas针对恒安采取了更为激进的目标价0港元。我们认为,博尼塔斯希望实现公司“不值得”的心态,并增加投资者对风险降低的担忧。

此外,博尼塔斯还为这一短片使用了一些“经典”套路。在过去的卖空风险防范报告中,我们指出,卖空机构的主要手段包括:1)老套利:100亿市值,金融疑虑,空头头寸和一次性; 2)新的惯例:高估值,高浮动,合作期权,长期战争等。我们认为这些特征反映在这一空气中,例如:1)恒安是浩宇光学之后的第二个恒生指数成分股(2382) .HK)于今年7月17日由GMT卖空。它具有流动性高,漂浮漂浮,易借优惠券的特点。 2)恒安的卖空逻辑主要是金融逻辑,包括打造卫生巾业务的盈利能力,伪造银行存款,牺牲投资者以使内部人员盈利。 ; 3)12月3日,恒安的沽空股票数量大幅增加(每天近100万股),而12月5日,恒安的推出式涡轮机也大幅上涨,证明博尼塔斯已做好准备。预先; 4)Hengan澄清了这一消息,Bonitas迅速回应了针锋相对的反驳报告,这与长期战争的特点是一致的。

做空防范:基本面下的多维度监控;易被“攻心做空”标的整理

注意90期权交易的主题:查看目标看跌期权或熊证的重要性在于了解交易量是否发生了变化。通过提前监控相关衍生产品,您可以预先确定投资目标是否被挖空。判断,防止问题发生之前。监控699只能涂抹公司的目标:查询过去15个交易日内股票的卖空股数,卖空金额和卖空比数据,以监控是否有任何变化。识别金融陷阱:警惕金融陷阱,企业管理方面的疑虑,例如更换会计师,经常退出高管等等。此外,我们已经得出结论,在目前的港股中,财务状况并不一定存在,但从估值和卖空比率的角度来看,很容易“心头短”。筛选条件包括:1)流通市值超过80亿; 2)18年增长超过20%或17年增长超过100%; 3)沽空比例超过10%; 4)平均每日交易量超过40天,超过100万股; 5)TTM P/E通常高于15倍或负值。我们建议投资者“排雷”公司的基本面和潜在风险,避免卖空和跟踪。

风险提示:内地和香港经济放缓,企业财务欺诈导致卖空增加等。

1.海外机构的卖空惯例和特点

1.1。缩短旧惯例:100亿市值,金融疑虑,空头头寸,一次性

港股有很多卖空工具,例如认股权证,牛熊证,期权等衍生品交易卖空,但香港股市最常见的是借入空头,即,香港股票投资者可以先去经纪人或机构。借入股票进行卖空,然后当股票价格低时,买回经纪人或机构以完成高卖低买入。根据过去的外国卖空惯例,一般掠夺者倾向于以市值100亿元的企业为目标。这些企业经常有财务欺诈等新闻。从过去五年的卖空案例来看,丽水,高谭,香农等专业卖空机构普遍利用上市公司财务报表的漏洞,关联交易和企业高管的不端行为作为突破口。详细的简短报告和提前借入空头头寸。近年来,大多数卖空的港股已成为“便士股票”,或者已经被迫从香港证券交易所退市多年。

在过去五年一直沽空的香港股票公司中,我们发现除了最常见的金融数据欺诈外,卖空机构对卖空公司的指控与相关交易有关,主要的商业名称不一致,管理层的过去“污点”和社交圈都可能使公司成为专业卖空机构的目标。

1.2。缩短新惯例:高估值,高浮动,匹配期权,持久战争

我们于2017年5月31日发布了香港股票报告《幕后狙击原形毕露,沽空靶心无所遁形》,讨论了海外机构的卖空行为。我们认为内地投资者仍需要在2018年保持警惕。2017年5月11日和5月18日,卖空机构GOTHAM CITY为AAC Technologies(2018.HK)发布了两份卖空报告并产生了重大影响。 Gotham和Sonic之间的区别在于目标设置在AAC的电子组件中。由于这些明星在2017年表现强劲,估值普遍较高,多空争议,投资者对是否盈利表示担忧。随着短期报告的发布,投资者的紧张情绪受到压力。稻草,这已经造成了大幅下降。高估是海外卖空机构工作的地方,这些公司通常拥有更大的市值,更多的浮动,可以用于借贷,从而成为卖空机构的目标。

由于Gotham指控AAC隐瞒关联方交易并错误地报告利润率无法被证实,市场更担心股价是否会大幅下跌。与此同时,AAC的卖空选择也被大量购买,再加上现货的组合,形成了“踩踏”的连锁反应。这让许多担心瑞生的投资者感到恐慌。此外,卖空水龙头的破坏性在于,当香港股票投资者对港股TMT行业的信心产生怀疑时,外国巨头已经抓住这一软肋进行策略,导致其下跌。股市。与以往的卖空机构不同,“为一个地方打一枪”,这首歌的简短报告分为很多部分,这可谓是一场持久战,类似于恒安国际的这种卖空。

1.3。博尼塔斯增强版攻击:中英文报道+激进目标价格,新旧套路不够好。

我们认为博尼塔斯采取了两项新的卖空措施,以增加卖空逆转“心脏病”的影响:1)对于国内外投资者,同时发布中英文卖空报告:与过去相比卖空机构(如篝火,GMT等)只发布中文或英文的卖空报告。这次,博尼塔斯还发布了中英文的卖空报告。我们认为,主要目的是扩大观众并扩大卖空报告对内地投资者和海外投资的影响.2)针对大型公司的目标价0港元:我们发现2013年港股短缺的26个目标,卖空机构一般给大盘股公司一定的短期目标价,而这次是恒丰加盟,我们采取了更为激进的目标价0港元。我们认为,博尼塔斯希望实现公司“不值得”的心态,并增加投资者对风险下降的恐慌。

此外,博尼塔斯还为这一短片使用了一些“经典”套路。在过去的卖空风险防范报告中,我们指出,卖空机构的主要手段包括:1)老套利:100亿市值,金融疑虑,空头头寸和一次性; 2)新的惯例:高估值,高浮动,合作期权,长期战争等。我们认为这些特征反映在这一空气中,例如:1)恒安是浩宇光学之后的第二个恒生指数成分股(2382) .HK)于今年7月17日由GMT卖空。它具有流动性高,浮选,借贷多的特点; 2)恒安的卖空逻辑主要是金融逻辑,包括打造卫生巾业务的盈利能力,伪造银行存款,牺牲投资者以使内部人员盈利。 ; 3)12月3日,恒安的沽空股票数量大幅增加(每天近100万股),而12月5日,恒安的推出式涡轮机也大幅上涨,证明博尼塔斯已做好准备。预先; 4)Hengan澄清了这一消息,Bonitas迅速回应了针锋相对的反驳报告,这与长期战争的特点是一致的。

2.卖空机构的“幕后黑手”是什么?

从过去五年的卖空案例来看,包括泗水,高谭,香农,匿名分析,Glaucus Research和艾默生分析在内的专业卖空机构都在卖空的第一线。此外,与Samsonite Blue Orca短裤的公司也是Glaucus前首席投资官Soren Aandahl新成立的公司。 Bonitas Research由前Wilaucus Research创始人Matt Wiechert创立,并一直卖空浩沙国际(2200.HK)和中信控股(8207.HK)。总的来说,专业的卖空公司通常有自己的卖空“路线”:寻找“问题公司”,出售公司的股票,建立头寸,然后发行卖空报告,以赚取公司的股价下降。在整个过程中,有一个明确界定的利益链,包括律师事务所,会计师事务所,审计机构,研究机构和对冲基金。

2.1。丽水香椿:老股票狙击手有良好的声誉

据Muddy Water Research称,Muddy Waters是美国着名的匿名调查机构,为中国公司发布投诉调查报告。根据泗水创始人卡森座的官方网站,丽水源自中国成语“丽水鱼”,这意味着在海外上市的中国公司存在各种问题。方正座是一位讲中文的“中国联通”,是黄金投资银行的分析师和律师,精通中国事务。泗水并不是在寻找特定地区的卖空目标,而是在研究过程中找到目标。该公司的历史数据显示,2010年,丽水成功地猎杀了东方纸业(ONP.US)和Rino.US(RINO.US),并在资本市场上成名。

根据该公司的官方网站(Citron Research),Shannon成立于2001年。2006年,它开始涉及中国概念股。该公司只有一名正式员工,该公司的创始人。根据该公司的宣传资料,香农公司的“代表”是2011年4月26日发布的东南融通报告,该公司被迫在四个月内退出市场。香农表示,东南融通的利润率是欺诈性的,该公司当天暴跌近13%。 5月,审计师德勤解除了审计关系。该公司于8月份正式退出市场。停牌前股价下跌95.9%,市值蒸发13亿。到目前为止香农发布的150多份卖空报告包括20家中国概念公司,其中16家跌幅超过80%,其中7家已退出市场。该公司声称仅在两家公司中失败,包括新东方和哈尔滨泰福电器。当该公司于2012年卖空中国恒大(3333.HK)时,它被起诉(Phoenix Finance)并在香港市场被判处五年徒刑。今年是去年,可能会重新出现。

2.2。 Gotham Glaucus:以人民的名义自称超级英雄,“惩罚邪恶,促进善”

根据该公司的官方网站(Gotham City Research),Gotham是一家在美国的卖空组织,由Daniel Yu创立。该机构经常发布一些有针对性的研究报告,揭露美国和香港特定上市公司的内幕情况,因为它的名字与漫威超级英雄“蝙蝠侠”的故乡哥谭市相同。 “蝙蝠侠在金融界”的名字。据英国“金融时报”报道,Gotham指出,英国科技公司Quindell 2011年收入的41%来自该公司管理层拥有的附属公司,该公司没有自由现金流,其经营现金流为负,使其股价下跌该公司在一天内暴跌近40%,首席执行官辞职。之后,他成功袭击了西班牙WiFi公司Gowex并指控他欺诈。 Gowex随后宣布破产。在2017年做空,AAC实际上是Gotham的第一个亚洲攻击目标,这导致市场推测它可能在未来将攻击目标转移给中国公司。

根据该公司的官方网站(Glaucus Research),Glaucus Atlanticus的Glaucus意为蓝龙。该公司声称Glaucus是英国的大西洋海神。它是一种小型而强大的海洋生物,类似于水母。它可以使用自己的有毒物体作为毒害捕食者的武器。据“香港金融日报”报道,自2011年以来,Glaucus已经进入空中股份公司16次,只有4家公司“幸存”并达到75%。 2016年,该公司沽空香港股票公司德普科技(3823.HK)导致该公司在两天内下跌94%,随后引发港股“跳过式”下跌。

2.3。匿名分析爱默生:江山一代人才出局

据“华尔街日报”报道,Anonymous Analytics强烈批评China Credit和Qihoo 360(QIHU.US)。此外,一直畅销桑德国际,中国光纤和中国宏桥的艾默生喜欢港股。根据该公司的官方网站,艾默生短缺的六家公司都是港股。然而,与其他机构相比,艾默生成立较晚,第一份简短报告始于2014年,并且相对低调,公共信息较少。

3.短期风险防范:基本面下的多维监测

随着南方资金的不断流入,港股已成为中外资金的游戏中心。由于海外掠夺者可以利用卖空和衍生品交易来赚取利润或对冲风险,因此内地香港股票投资者只能通过购买获利,不能使用衍生工具进行套期保值。因此,外国投资者很容易利用长期机制,而不熟悉香港股市游戏玩法的内地投资者则会被掌握和收获。在分析基本面的同时,内地投资者还应参考各种卖空新闻和数据,如卖空机构报告,香港交易所制作空业务清单,关注期权交易变化等,以减少遗漏。增加面子。

3.1。监控可以在期权交易的90个目标

在港股中,有90个目标可以在期权交易。投资者可登入香港交易所网站查询“可供交易的股票期权清单”。如下图所示,年初至今的涨幅,市场价值较大,浮动幅度较大,估值较高。

对于深圳/香港 - 香港股票投资者而言,虽然他们不能购买这些衍生品,但这些衍生品是大多数外国投资者将使用的卖空工具。因此,了解衍生产品可以帮助A股投资者预防风险。就个别股票而言,股票期权,股票认股权证,承保认股权证及牛熊证是常用的衍生工具交易工具。投资者可以查看香港股票网站上有关期权存在的选项,例如搜索AAC的看跌期权,我们发现AAC有5个卖空的涡轮机(即看跌期权)。

牛熊证被称为可赎回牛/熊合约(牛熊证),是投资银行/经纪人发行追踪目标资产表现的结构性产品。牛熊证分为牛熊证书。当正面股票上涨时,多头将上涨。当股市下跌时,空头将下跌。以腾讯为例。在“Tencent Moto Seven E. Bear A”牛熊证中,“腾讯”指标的名称,“Motor”指发行投资银行,“Seven B”指2017年12月到期,而“Bear”指的是看空熊,“A”代表同期发行的熊证书A.虽然市场上有牛熊证的流动资金供应商,但这并不表示投资者可以按自己的价格买卖牛熊证。此外,在交易量较低的情况下,将存在流动性风险,这也将影响相关资产价格是否能够合理反映。 TR

涡轮机,英文名称Warrant,在内地翻译成“权利”。 Turbo与牛熊证类似,是“权利证明”。也就是说,当某个涡轮机被持有时,投资者有权在指定日期以规定价格买入/卖出股票。牛熊证与认股权证之间的主要区别在于牛熊证有强制回收机制,而每个牛熊证都有回收价。如果相关资产在到期日之前达到恢复价格,牛熊证将立即停止交易并被撤回,然后发行人将剩余价值返还给投资者。所谓剩余价值是指标的资产的结算价格与牛熊证的行使价格之间的差额,但在最坏的情况下,剩余价值可能为零。

查看目标涡轮机或牛熊证的重要性在于了解交易量是否已经发生变化。如上所述,为了扩大利润,外国卖空机构通常会在卖空现货券之外购买一些期权,以实现现货和期货的联合效应。但是,这通常会导致看跌期权的交易量增大。因此,如果事先全面监控相关选项,则可以早期判断投资目标是否是短期的,并且防止问题。投资者可以在香港股票网站上搜索相关期权的数量。

3.2。监控699只能通过公司徽标缩短

目前有745只港股可用于卖空息票交易。投资者可登入香港交易所网站查询“卖空指定证券名单”。由于投资者可以改变,投资者需要按时更新。我们将收集745项可作为空标准的项目,并包括上市价值,增加等,供投资者参考和评估。

对于卖空目标,投资者可以在相关的港股网站上搜索相关的卖空数据,并可以搜索过去股票的卖空股票数量,卖空数量和卖空比率。 15个交易日。是否有任何交易数据。

3.3。金融陷阱的基本分析和识别

你可能会问,美国市场也有卖空工具。他们为什么不太可能有这种情况?除美国证券交易委员会(SEC)监管外,还有各种卖空机构,律师事务所和私人媒体。参与监督和质疑使上市公司及其管理层更加严谨和负责。此外,市场监管更注重全方位透明度。从合规性的角度来看,上市公司对内幕交易,市场操纵和财务欺诈的影响也更为积极。这使得投资者可以冷静地判断何时出现谣言,并采取适当行动。面对卖空,投资者首先必须冷静面对恐慌性抛售,并在仔细调查公司财务状况后,及时做出决策并制止亏损。

外国机构卖空港股不会因为公司的股价或估值太高,大多数卖空公司都有一定的财务问题。许多香港股票公司面临着偿还债务和股价的压力,他们不得不粉饰他们的财务数据。因此,这些公司将最大限度地提高会计准则的灵活性。因此对于普通投资者来说,识别金融陷阱相对困难,但也有一定程度的技巧。投资者应关注净利润和现金流量比率,非公开关联交易,历史资产负债表趋势和经营活动产生的现金流量。此外,公司需要对公司的管理层管理问题保持警惕,例如更换会计师和经常辞职的高管。下面我们从损益表,资产负债表和现金流量表中向投资者介绍某些金融陷阱。

(编辑:林亚珍)

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