主页 > 皇马国际 >

海通证券:香港股票目前正在修复中。后续关注这三只股票

时间:2019-06-06 12:56 作者:皇马国际娱乐点击:
海通证券

本文来自 “海通证券”,本文观点不代表智通财经观点。

主要发现

自4月中旬以来,香港股票已进入估值恢复的基本验证阶段。 5月份,全球股市下跌,香港和美国股市领跌。

6月仍有几个风险因素需要谨慎:中国的经济数据继续下滑,美国已经提高了中国3000亿美元的出口税,美国股市已经下跌。

自316/2以来,港股已进入第九轮牛市。从18/18-18/10和4月中旬开始,两轮调整是牛市的低迷。与故事相比,这一轮调整时空还不够,香港股市正处于休整期。中美政策的后续跟进变化。

等待乌云散去

自5月以来,全球股市下跌,港股和美股下跌。目前,中美经贸格局有所增加,中国和美国均出现增长放缓的迹象。从年报的结果来看,香港股票很难在短期内改善盈利。保持5月份月度报告《盈利回落,港股休整-20190507》,香港股市仍处于短期内。休息阶段。

等待云消失。

自4月中旬以来,香港股市继续调整。恒生指数在4月15日升至30,280点的高位后,于4月底略有波动,并在5月后进入快速调整阶段。我们查看了5月份的月度报告《盈利回落,港股休整-20190507》,在中国发布重要宏观数据并在4月份发布香港年度股票报告后,香港股市将进入估值的基本验证阶段。从年报来看,2018年香港股票收益的整体增长率仍在下降,基本面短期内不会有明显改善。香港股票将进入休息期。自5月(19/06/3)以来,香港和美国股市领跌,恒生指数下跌9.45%,纳斯达克指数下跌9.42%,标准普尔500指数下跌6%,道琼斯指数下跌8%上证综合指数下跌6.7%,跌幅为6.1%。在行业表现方面,自4月中旬高点以来跌幅最大的行业是原材料(-16.8%)和行业(-16%)。进入消费服务业后(下降-13.9%),信息技术(-13%),能源(-11.5%)领跌,相对弹性的行业主要是功利主义(-1%),房地产( - 8%)和金融业(-8.9%)。虽然5月份港股仍在调整,但南方的资金规模并未减少。 5月份,南方资源规模为220亿,高于2019年4月的135亿,也高于2017 - 2018年南方160个基金的月平均水平。十亿。

6月份,港股面临三大风险:中国经济数据下滑,中美经贸结构改善,美股下跌。 6月份港股面临很多不确定因素。具体来说,首先是中国宏观基本面退出的风险。从历史数据来看,香港股市涨幅与非洲大陆经济高度相关。所有香港股票的净收入年增长率基本上与工业公司的利润增长率一致。这主要是由于内地公司在香港股票的比例很高。 +红筹股数量占46%,市场占比约占58%,利润占54%。自4月份以来,中国的主要宏观经济数据已经下降,总价值,消费,投资和工业出口下降。 5月PMI统计办公室为49.4,已低于荣耀线,低于4月份的50.1和3月份的50.8。目前,5月份发布的数据可能会进一步下降。从短期高频数据来看,5月份六大集团煤炭消费增长率为-18。9%,4月份为-5。3%,3月份为4.2%。工业增加值与年发电量和煤耗基本同步,未来工业增加值可能再次下降。房地产销售数据仍在下降。 5月份30个大中城市的销售面积同比增长9.5%,而4月份为21。4%,3月份为21.9%。从6月12日到15日,统计局将公布投资,消费和工业增加值的数据。有必要避免更多经济数据对市场的影响。二是中美经贸结构升级的风险。

自5月以来,中美经贸结构有所增加。根据美国贸易代表办公室(USTR)的数据,美国将于6月17日举行公开听证会,公开听证会,并在公开听证会后提供大约3000亿美元的中国产品关税清单。该书的最终发布日期是6月24日,新一轮的关税增加将于7月正式实施。如果美国对中国3000亿美元的出口征收更多关税,它也将对香港股市产生影响。第三是美国股市下跌的风险。港股的历史表现与美国股市高度相关。自1991年以来,恒生指数与标准普尔500指数之间的相关系数平均为67%。如果美国股市迅速下跌,这将影响港股。目前美国股市的下行风险主要是由于基本面的下行压力。

在宏观层面,目前市场普遍预计美国GDP增长将在2019年下降,国际货币基金组织预测到2019年美国经济增长率将达到2.5%。最近,美国财政部经常出现逆转。截至6/19/3,美国3M和10Y政府债券收益率差价为28 BP。最后一次类似的现象发生在2007 - 08年美国-08次贷危机期间。颠倒现象也表明存在经济增长下滑的风险。显微镜下,标准普尔500指数的净收入增长率在18T3达到峰值29%,并在18T4降至16%。截至目前,标准普尔500指数中有466只发布了2019年第一季度财务报告。据Factset预测,2019年第一季度标准普尔500指数的净利润将比上年下降至-0.5%,而第二季度的净收入增长率可能会进一步降低。

港股陷入衰退,等待云层消散。长期以来,港股经历了八轮高周期。自16/2以来,香港股市已进入第九轮牛市。两轮18/1-18/10和4/19/15都在牛市中。撤退。自4月15日以来的这一轮逆转只持续了1.5个月,而恒生指数则下跌了12%。从时间和空间的角度来看,这轮回撤是不够的。目前,香港股票基本面在短期内不太可能改善,短期内存在很多不确定因素。挫折还没有结束。从年初到4月中旬,港股以A股和美股回升。在一轮估值中,恒生指数在2015年4月19日从19/1/3的24,896点反弹至30,280点(19.6%)。纠正市场自4月份以来,随着中国关键宏观数据的连续公布以及公司年报的发布,香港股票已进入估值恢复的基本验证阶段。

香港18年年报的股票收益增长率仍在放缓。根据在香港上市的1872家(78%)上市公司,2018年年度报告已经公布。根据一般方法,2018/2018H1/2017年归属于母公司的净收入为每年5.2%。 15.6%/25.2%,详见《盈利回落,港股休整-20190507》。自4月以来,中国的宏观经济数据逐渐下降。目前,5月份发布的6月份数据可能仍会进一步下降。由于香港股市收益增长下滑,中国基本面下跌,美国股市下跌以及来自中国和美国的压力,港股自4月15日以来继续回落。从估值角度来看,香港目前的股票,恒生PE指数自2010年以来平均为11.5倍,标准差为±1.6。目前,恒生PE指数已从4月初的11.5倍下跌至10.3倍,接近历史平均水平。标准差的水平在2010年,自下而上的历史分位为31%。从盈利的角度来看,香港股票净利润的增长率仍在下降。自2005年以来,港股的盈利周期基本上为3至4年。自2018年以来,香港股票的净利润增长率持续下降。我们预计这轮香港股票的底部将在2019年中期出现。

展望六月,港股仍面临很多不确定因素。未来,市场调整需要等待外部环境的改善。例如,中国和美国的政策变化,或缓解外部压力的迹象,以及井下港股的确认。从市场的角度来看,如果国家和国外的几个风险因素从6月到7月公布,调整可能更合适。从政策角度看,随着中美政策的变化,中国7月中旬的中央决策政策可能再次失去,美联储的下行预期再次升温。根据联邦基金利率期货,12月份削减美联储利率的可能性接近98%。此外,还将监测中美经贸关系的进展情况。 G20峰会将于6月28日至29日在日本举行,以确定中美两国领导人是否会分别举行会谈和谈判进展。

2.专注于公司

2.1 澳优(01717):抢占全球优质奶源,行业洗牌期脱颖而出

中国婴儿爽身粉市场规模从2013年的1018亿元增加到2018年的1626亿元,复合年增长率为12%。优质奶粉,如有机奶粉和山羊奶粉,具有很大的潜力。山羊奶粉市场规模从2012年的20亿元增加到2017年的70亿元,复合年增长率达到25%。

在2018年的国内市场,外资品牌仍然具有优势。然而,近年来,奶粉行业的监管得到加强,国内乳品公司发展迅速。自2013年以来,Feihe,Aoyou和Junlebao等品牌的参与度大幅增加。 2016年6月,美国食品和药物管理局宣布《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》。自2018年1月1日起,所有奶粉必须获得产品配方注册证书。我们认为,加强监管有助于优质企业脱颖而出,预计行业集中度将提高。澳大利亚等国家优质企业应受益。

该公司在产能扩张方面具有前瞻性。在2016年推出婴儿滑石政策后,她开始在新西兰建立一家工厂和一家智能工厂,以满足2018年的需求红利。该公司的牛奶资源遍布全球。目前有10家工厂。粉末形式有7种乳制品,荷兰有3种,澳大利亚有1种,新西兰有1种,中国有2种。近年来总产能迅速增加。我们相信产能扩张将为公司的市场份额增长奠定坚实的基础。

Ewe的奶粉和差异化的奶粉促进了增长。 1)全球佳贝特 - 全球山羊奶领导者:嘉贝特在过去三年的复合年增长率为55.6%。自2014年以来,它连续5年在中国婴幼儿奶粉市场排名第一,占60%。关于。佳贝特拥有强大的山羊奶供应链,其竞争优势显着。 2)奶粉:否则,有机奶带来新的动力。公司2号有机奶粉均为蓝色和璀璨定位超高端,年收入3亿元/88%。万鸦老的原装罐装进口奶粉和4种奶粉婴儿配方奶粉开始生产,将于今年第二季度上市,另外两款梅纳多儿童用粉梅奈和凯活也将投入生产。公式记录完整。 3)此外,营养业务也必须成为新的增长点。

投资建议及盈利预测:我们估计公司2019 - 2021年的净利润分别为8.4,11.2和15.5亿,分别增长32.5%,33.6%和33.3%;相应的EPS分别为0.53,0.70和0.94。鉴于公司预计未来几年将保持高增长,2019年将给出25-28倍的EP,对应的合理价值范围为13.25 - 14.84元/股,按1港元=0.86元计算,相当于合理的价值范围为15.41-17.26港元/股。首次报道,给予市场评级。

风险提示:1)荷兰Hector和Pluto的产能低于预期,供应偏离; 2)婴儿洗衣政策股息期限短,过早进入价格竞争; 3)经济放缓,高端产品销售低于预期4)出生人口继续大幅下滑,行业需求萎缩。

2.2 汇付天下(01806):小微商户支付龙头,支付提价换挡加速

汇款世界是移动POS/POS,互联网支付/移动支付的领导者。该公司的主营业务收入占移动POS的79.6%,POS服务的2.6%,互联网支付的10.7%,移动支付服务的3.7%,技术的2.2%和跨境支付的0.9%。移动PDV业务使该公司18年调整后的收入/利润同比增长88%/51%。

蓝海市场:小型蓝海+ ISO微型企业推动了移动POS的增长,并有望高速增长。该公司的POS业务客户主要是小型和微型企业(2017/502万,15-17 CAGR增长483%),我们认为巨大的蓝海市场空间推动了移动POS的增长(15-17年复合增长率达到307 %)并预计未来将保持快速增长。截至18H1公司,超过2,500个ISO(独立销售组织)拥有强大的销售能力,大多数小型和微型企业客户都是通过ISO获得的。与此同时,我们认为支付许可证不断收紧,公司许可证的优势正在增加。

支付增加:第三个支付价格上涨,移动POS预计会增加。我们认为,由于储备基金制度调整和存款资金利息损失等因素,第三方支付成本将增加。在第18年末,支付宝和微信将提高支付率。随着第三方支付市场整体价格上涨,移动POS支付率也在增加。我们认为,在稳定的竞争格局和较低的国内税率的背景下,加息可能是一个长期趋势。同时,我们认为小伟商家不满意的支付服务需求将继续推动公司移动POS业务的增长。

互联网支付/移动支付:行业情景复杂,项目经验也存在差距。该公司是航空等垂直行业互联网支付行业的领导者,其项目经验有望稳步增长。我们相信公司的SaaS业务已经深入培育,并有望在未来稳步增长。

跨境支付:新领域,高毛利,高增长。我们认为,跨境电子商务的持续增长推动了跨境支付的快速增长。 2018年,公司的跨境支付业务占收入的1%,但毛利润率很高(毛利率为53.9%),增长率很快(18年的收入逐年增加),速度为115%) ,市场仍有很大希望保持快速增长。盈利预测和投资建议。我们估计公司2019 - 2021年的净收入分别为3.28,4.10和5.22亿,分别为1.1%,25.2%和27.3%,分别对应每股盈利0.29,0.36和0.46港元。 2019年PE为16-18倍,对应合理值范围4.64-5.22港元/股(按港币1=人民币0.85计算,相当于3.94-4.44元/股的合理价值范围),给予市场评级。

业绩预测及投资建议:我们预计公司19-21的实现调整后利润分别为3.42,4.48和5.71亿元,同比增长率分别为30%,31.2%和27.2%。分别实现调整后每股收益0.27,0.36和0.46元;结合同行评审和公司增长,我们认为公司合理的PE对应于2019年的17-19X PE,对应的合理值范围为4.59-5.13元/股,按1元=1.17港元计算,相应合理的价值范围HK $ 5.37-6.00 /股,首次报道,给予市场评级。

风险提示:1)国家对第三方支付的监管有所增加,个人对移动POS使用的限制影响了汇款世界。 2)ISO佣金和其他费用的成本将得到改善。

2.3 中国生物制药(01177):安立生坦获批上市,仿创转型支撑未来

近日,该公司的子公司正大天晴治疗肺动脉高压药物利生生片获得了NMPA药品注册批准。

Anlishengtan具有优异的临床疗效,到2018年全球销售额为9.4亿美元.Anrishengtan是由Gilead和GlaxoSmithKline开发的高选择性内皮素受体拮抗剂。它具有对ETA和ETB受体具有高亲和力和高口服生物利用度的优点。与类似的药品相比,安立生坦具有较低的肝损伤风险,适用于治疗符合WHO II类或III类症状的肺动脉高压患者。它已被欧洲心脏病学会列为最常用于治疗肺动脉高压的药物。该品种于2007年6月获得FDA批准(商品名Letaris),销售额逐年增加,2018年全球销售额达到9.4亿美元。

国内价格居高不下导致产量有限,公司产品的推出应该会增加渗透率。 2010年,Anlishengtan首次获准在中国以“Fankeke”的商品名进行营销。根据风药库的数据,2014年4月,安利生屯片的价格约为119元/片(5mg)。年费高达4.3万元(2018年12月达到95元/片)。此外,江苏豪森安立生片(5mg)于2018年7月31日首次上市。价格为80元/片,年费约29000元。与原始研究药物相比,它没有下降太多。数量有限。肺动脉高压是一种致命的罕见心脑血管疾病。 2018年,我们进入了中国第一批罕见疾病,由卫生和健康委员会出版。我们相信该公司的产品将被批准用于营销,并有望通过销售能力和价格优势促进销量。打开肺动脉高压市场,提高通透性。

加大研发投入,逐步复制转型战略和创新。近年来,公司坚定不移地实施转型创新战略。 2018年,研发投入29.1亿元,占总收入的10.0%。它处于全国制药公司上市的领先地位。公司拥有丰富的研发管道,目前拥有研究产品497种,其中抗肿瘤药物206种,占据重要的战略地位。 2018年,该公司的重金属产品,如厄洛替尼,硼替佐米和利多卡因凝胶,已获得批准。公司的转型和创新战略已逐步落地。我们预计未来五年每年会有10-15种新药。药品或1.1类新药逐渐被批准上市。盈利预测和投资建议。我们预计公司2019 - 20121年的净收入分别为24.3,26.5和28.7亿元。同比增长率分别为11.2%,8.8%和8.4%;实现每股盈利分别为1.08,1.17和1.27元;公司的价值和增长率,我们认为公司的合理评估区间PE对应于2019年的10-12X,对应10.80-12.96元/股,估计为1港元=0.86元,对应合理值范围为12.56-15.07美元/股,优于市场分类。

盈利预测:该公司是中国领先的制药公司。其研发和销售能力非常出色。即使面临购买压力,公司也必须做出适当的回应,并且随附的预订渠道也很丰富。模仿转型创新战略将逐步落地,随着新产品的上市,公司的盈利水平。预计将继续上升。我们预计公司2019 - 2021年的净利润分别为32.77,38.27和46.17亿元,比上年增加-63.78%(扣除收购因素后为11.4%,16.80%,20.63%)泰德的收入)。参考可比公司的估值,考虑创新制药管道带来的估值溢价,2019年PE的30-35倍,相当于公允价值范围8.90-0.39港币(人民币:HKD=1: 1,14), DCF估值给出目标市值1447百万港元,相当于11.50港元的股价,再加上PE估值方法,给予该公司一系列价值8.90-1.50港元,维持“跑赢大市”评级。

风险提示:该产品面临降低报价的压力,销售额未达到预期,新药研发进度达不到预期。

免责声明:智通金融网发布此文章以传达更多信息,不代表本网站的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者在此基础上运营,风险自负。

(编辑:朱玉林)

【责任编辑:admin】
热门文章 更多>>