主页 > 新闻资讯 >

全球风险是否在增加,美国股市正在蓬勃发展或难以持续?

时间:2019-05-24 20:05 作者:皇马国际娱乐点击:
美国股票研究所

本文来自 微信公众号“美股研究社”

摘要

在截至2019年4月的10年期间,美国股市的年均回报率达到18%,预计未来的增幅将大幅降低。

我们认为,维持估值纪律,避免杠杆余额,拥有高度活跃的市场份额以及在美国境外投资可以帮助引领市场的下一个篇章。

从长远来看,我们认为投资者可以从更具防御性和平衡性的投资组合中受益。

斯坦定律是已故尼克松政府经济咨询委员会主席赫伯特斯坦所引入的原则。斯坦因在20世纪80年代发表上述言论时讨论了如何解决美国不断增长的经常账户赤字问题。他的话提醒人们,知道何时采取行动并采取行动绝非易事。在今天的另一个背景下,这个想法似乎有道理,这就是股票市场,它一直在增长。在从2009年3月初的低点(即直到2019年4月底)实现18%的年均回报后,美国股市投资者可能会问:这会继续吗?

考虑这些惊人回报的三个组成部分。首先,股息无疑是最不令人兴奋的来源。虽然标准普尔500指数的股息收益率在危机高峰期略高于3%,但在牛市期间,股息收益率迅速下跌至2%至2.5%的范围。今天,在预期的基础上,该指数接近2%。鉴于该指数的平均支付指数为35%,股息似乎得到了很好的覆盖,可能是预期未来收益的最强基础。

返回的第二个组成部分——每股收益(EPS)——的增加是实际份额。标准普尔500指数未来12个月的整体盈利预测从68美元上涨至177美元,以每年10%的速度增长(截至2019年4月)!企业利润受益于几个有利因素,包括全球经济增长,劳动收入的资本参与,公司税和资产负债表杠杆率都在飙升。然而,展望未来,很难看到这些趋势继续保持如此高的利率(如果有的话)。根据国际货币基金组织(IMF)的最新预测,2019年至2020年期间,实际GDP增长(按通货膨胀调整的GDP)预计约为3.5%。中国的劳动力正在萎缩,自金融危机以来美国工资增长加快。减少每股税的好处很快就会恢复正常,尽管使用廉价债务和股票回购将减少股票数量,但杠杆率正在增加,使得信贷弱化更加脆弱。所有这一切都意味着,虽然企业利润可能继续增长,但增长可能会下降并且可能会显着下降。

标准普尔500指数:每股收益和估值倍数显着增加

但等等,还有更多,第三个组成部分。如果没有显着的多重扩张,这将不会是牛市,最近的经验也不会令人失望。在金融危机最黑暗的日子里,标准普尔500指数的每股预期收益降至最低值的10倍,但目前的市盈率为16.7倍。多次估值——的这种变化称为心理波动因子——。在过去10年中,对回报率的贡献约为每年5%!有经验的投资者会知道,尽管市场处于高位,估值倍数仍将波动。部分增长至少是一个很好的理由(例如低利率),但如果出现错误,那部分回报率可能会成为未来的反向风。将它们加在一起——实际上是1,025(2.5%的股息)乘以1.10(增益的10%)乘以1.05(估值5%)——您每年获得18%的牛市。但这已成为过去。投资者必须始终等待最低的初始股息:增加每股收益以及降低估值倍数的可能性,表明回报率更加疲软。

如果投资者认为未来的回报率可能低于最近的水平,他们应该怎么做?首先,我们认为投资者应该维持估值纪律。当估值上升到不再具有稳定的风险调整回报潜力(可能包括科技股和其他“增长”股票)的水平时,考虑卖出或削减赢家。其次,避免杠杆过度摆动。请记住,杠杆会增加结果(好的和坏的)并减少湍流中的阻力。第三,采取非常规道路,保持股票高度活跃。由于市场的吸引力下降,投资者应该考虑不要在其投资组合中与市场相似。第四,考虑增加美国以外的投资。我们认为,摩根士丹利资本国际EAFE®指数在过去10年中以每年7%的速度落后于美国,而且一些悲观情绪(英国退欧)被夸大了。最后,多样性。

无论牛市是在上升还是在废话结束,它都将结束。虽然听起来很诱人,但这并不是时间问题。对于大多数储蓄者来说,唯一重要的术语是长期的。由于潜在和下行风险之间的平衡变得不那么有吸引力,投资者最好在他们的投资组合中变得更具防御性。

【责任编辑:admin】
热门文章 更多>>