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时间:2019-06-08 05:33 作者:皇马国际娱乐点击:
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本文来自 微信公众号“中金宏观”,作者为张梦云、易峘。

事件

欧洲央行刚刚宣布了6月份利率会议的决议。三个要点是:1)提高2019年的增长和通胀预期; 2)将利率的未来方向改为“维持利率至2020年上半年”; 3)TLTRO-III利率定义在比主要再融资利率(MRO)高10个基点的水平。

点评

这是一只鸽子站立,但鸽派明显低于市场预期,欧洲央行再次面临政策变化“落后于曲线”的风险。首先,虽然利率立场被推迟到“维持到2020年上半年的利率”,但这一声明对已经预期到2020年降息的市场没有影响。其次,考虑到最近的利率上调。在负面风险的情况下,市场预计TLTRO-III利率的定义比上一轮更加慷慨。然而,利率高于上一轮,令市场失望。因此,在宣布决议后,欧元兑美元汇率上涨0.8%。

上调2019年增长和通胀预测。欧洲央行将把2019/2020/2021的实际GDP增长预测从1.1%/1.6%/1.5%调整为1.2%/1.4%/1.4%,通胀预测为1.2%/1.5%/1.6%,调整幅度为1.3%/1.4%/1.6%。也就是说,在3月份,2019年的增长预测从1.7%降至1.1%,通货膨胀率从1.6%降至1.2%。这一次,2019年的增长和通胀预测将略有增加。

修改利率前瞻指引为“保持利率不变直至2020年上半年”,但这一指引修改的宽松效果已经相当有限。这是欧洲央行第二次修订其未来的利率指引。在3月的上一次会议上,欧洲中央银行修订了未来的利率指引,“将利率维持到2019年底”。然而,鉴于市场已经预计欧洲央行将在2020年降低利率,欧洲央行的审查并不重要,宽松效应相当有限。事实上,这意味着欧洲央行已经使用该工具预测利率达到极限。

TLTRO利率设定高于预期,令市场失望。会议还公布了新的TLTRO-III长期再融资轮次的细节,该轮次将设定为高于主要再融资利率(MRO)10个基点;以及银行是否向实体经济提供的贷款超过欧洲经济。由央行设定的基准,优惠利率可以降低到基本存款利率以上10个基点。在目前的情况下,这意味着TLTRO-III的利率范围为-0.3%~0.1%,高于上一轮长期再融资项目TLTRO的-0.4%~0.0%的范围。 II,实际上相当于银行。变相的小差距将加息10个基点。

这是一个令人失望的决定。事实上,在会前市场预期经济疲弱且下行风险加剧之前,欧洲央行应该使用TLTRO-III作为宽松工具,并且利率固定应该比上一轮长期回合更加慷慨。 TLTRO-II长期再融资项目。

向前看,下行风险加剧,欧央行立场需进一步向鸽派调整。展望未来,贸易摩擦加剧了对外部需求的影响。由于财政纪律和欧盟关系,意大利再次变得紧张。英国退欧回归高度不确定性,欧元区的下行风险再次上升。我们预计欧洲央行将进一步调整其温和立场。由于远期利率用于接近阈值,下一步并未排除欧洲央行建议恢复情商的可能性。最初,我们估计,根据现有规则,欧洲央行至少可以扩大1万亿欧元。如果修改规则,扩展2万亿欧元并不困难。欧洲央行也可能会进行“误导性操作”。

【责任编辑:admin】
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