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怀疑戴维斯双杀投资

时间:2019-07-07 19:09 作者:皇马国际娱乐点击:
投资

本文来自 “点拾投资”,作者朱昂。

戴维斯双击并杀死两次,首先由保险股票投资发言人谢尔比戴维斯提出,并对《戴维斯王朝》有更详细的描述。老戴维斯喜欢购买可以双击的股票。假如一个公司每股收益是1美元,目前10倍的估值。如果美股收益增长到了2美元,估值也提升到了20倍,那么股价就上涨4倍。这也是“双击戴维斯”的魅力。相反,如果一个公司盈利从高位下降到了低位,对应的估值也会下来,这就是戴维斯双杀。戴维斯的双重谋杀是许多人失败的根源,直到戴维斯的儿子进入股市并遭受戴维斯的双重谋杀。本书中有一个详细的例子:

假设有两家公司,一家名为低预期,另一家名为高期望。预期值低的公司对应估值10倍,年利润增长率为13%,并在第五年出售13次。这些公司的高预期增长了30倍,前四年利润增长了30%,第五年利润增长了15%,第五年增长了15%。那么哪个行动有更大的回报?

在这个过程中,低预期的公司经历了戴维斯的双击,股票价格从10美元上涨到21美元,年化收益率上升到20%。该公司的股价从每年30美元涨至38美元,而去年的杀戮评估显着影响了股价表现,年化最终收益率仅为6.7%。

在这个过程中,我们找到了影响股价的关键因素就是估值如果一个公司的估值能够“站住”,盈利又保持增长,那么股价就不会出现回撤。只要股价每一年都是正收益,这个公司的年化收益率一定不会差。另一方面,如果公司的估值不成立并且存在消除估值的情况,则股票价格将返回并最终影响年化收益率。

从这个小案例中,我们了解到,一旦公司杀死了评估,它就会对股价产生重大影响。让我们把纹理放在一边,如果一个公司不杀估值,另一个公司杀估值,那么肯定是不杀估值的公司,带来更高的投资回报率。

那么,究竟会导致评估的死亡?简而言之,它“比预期的要小”。预期要和估值匹配,很高的价格,自然带着很高的预期,那么一旦低于预期,很可能出现戴维斯双杀。杀死评估将对投资回报产生巨大影响。回到我们开始的例子,这家快速发展的公司,一旦某一年的增长率下降了一半,相应的评估就减半了。

当然,在该实施例中使用PEG作为评价方法并不科学。如果一些公司可以看到长期的可持续增长,那么长期的业绩增长也将与高长期估值相对应。但是这个例子有问题:昂贵的品种需要有昂贵的道理。当你的价格反应了最完美的预期之后,就难以提供超额收益了。

我们来看看美国的情况。在美国,2004年,白马股票市场被称为沃尔玛。许多基金经理在2001年以大约50美元的价格购买了沃尔玛。如果维持到2011年,Womar的股价在10年内将只有11%,股价将永远不会超过59美元。然而,该公司的基本面强劲,10年内每股收益增长100%。同样的例子发生在思科。 2001年,思科也是当之无愧的明星。但从2001年到2011年,10年来,股价下跌了4%。在这十年间,该公司的每股收益增长了200%,几乎没有一个季度低于预期。同样,生物制药领导者AmGen从2001年到2011年的利润增加了400%,但股价没有变化。在同一时期,标准普尔500指数的回报率为60%,所有这些公司的表现低于市场。

本例中的公司,股价已经反应了最完美的预期,即使业绩保持较高增速,但没有任何的超预期就成了低于预期,估值中枢也不断下移,最终没有给持有人在10年时间带来回报。

当然,如果一个公司在景气度和估值双高的阶段出现下滑,那么将带来巨大的亏损。这是某人需要避免的事情。

品种越贵,投资者就越需要“准确预测未来”。相反,品种越便宜,预测未来就越少。评估是对不确定未来的最佳保护。

在今天的“核资产”中,我们需要明白,从长远来看,资产本身不是“核心”,而是基本面和估值之间的对应关系。有些公司仍然被低估,有些公司估值合理,有些公司期望值很高。当预期价值达到峰值时,股价的风险 - 收益比率是不合适的。

最重要的是要务必防范戴维斯的双重谋杀。一旦行动具有死亡率,它将对您的收入产生巨大影响!

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