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JPM.US:五张照片,以了解为什么全球妈妈不敢“移动”

时间:2019-06-06 12:56 作者:皇马国际娱乐点击:
WEEX一起交易

本文来自“WEEX一起交易”。

自年初以来,央行的利率价格发生了重大变化。市场普遍预计全球央行今年将加息,但现在它们已经“逆转”并且已经变成了降息。

全球央行的这一变化始于美联储的“鸽子”。因考虑到美国通胀水平,且为避免进行通胀目标调整美联储经历了政治态度的变化。美国的这种通货膨胀局面也发生在日本和欧洲,这些国家几年来一直处于低通胀状态。

JPM.US固体组合全球经理杰森戴维斯最近写了一篇文章,基于当前通胀水平的持续低迷状况,认为央行将保持比以前更为宽松的货币政策。

那么问题来了,为何通胀水平如此低迷?

下面,戴维斯研究了解释当前令人失望的通货膨胀水平的五个方面的可能原因。

1.消除劳动“松懈”

大多数经济型号使用失业率来衡量劳动力缺口水平。但是,戴维斯认为这不一定是最好的衡量标准。

随着劳动力市场的紧缩,劳动参与率显着增加,特别是在主要活跃人口(25-54岁)和老年人中的女性。尽管这一增长趋势不可能一直持续下去,但劳动参与率仍存在一定的周期性增长。

劳动参与率的上升限制了工资增长,让经济在不发生通胀压力的情况下,持续以高于潜力的速度增长。

(主要年龄组的劳动参与率,来源:J.P.Morgan)

2.利润,而不是价格

虽然消除劳动力“松懈”可能限制工资增长,但近年来工资增长继续增加,特别是在美国和最近的欧洲。

菲利普斯曲线表明,工资增长的增加将刺激通货膨胀(不考虑生产率的提高)。但是,工资与通胀的关系在一段时间之前就已被打破。戴维斯说,中间缺失的一环正是公司利润水平。

随着全球化,技术发展和信息的广泛传播,对公司而言,涨价变得更加困难。尤其是近几十年来,通货膨胀一直受到严重抑制。

因此,戴维斯说:更重要的是关注公司利润情况。如果公司不能选择提高价格,那么下一次衰退将来自于公司的利润压力,而不是央行加息来遏制通胀。

在公司利润方面,Davis认为还有提升空间。尽管该公司的毛利润已从高峰时期下降,但去年的减税措施大大提升了公司的净利润增长率。与此同时,经济增长在一定程度上增加了公司的毛利润。

(美国利润率,来源:J.P。摩根)

3.通货膨胀与什么有关?

问题在于影响通胀的因素并不全是周期性的。例如,在美国,虽然中央商品受到进口成本价格的影响,但医疗服务的价格在很大程度上受到监管的影响。事实上,通胀篮子中的周期性增长率房价正在稳步上升。其余的服务CPI似乎是浮动的并且独立于循环。

简单来说,当通胀篮子中的很大一部分在央行的控制之外,要向达到通胀目标,非常困难。

(关键CPI与房价变化,房价:J.P.Morgan)

4.“亚马逊效应”

结构性因素同样压低通胀水平,特别是核心商品。虽然网上购物不会直接影响CPI水平(由于零售转移),日益激烈的竞争和消息的易得性压低了整个商品篮子的价格。

如果产品在线和离线销售(大约一半),如下图所示,线下销售的商品的通胀水平要高于线上商品。这也是可以理解的,因为在线产品销售往往面临更激烈的竞争。

有必要指出线上与线下商品CPI之间的差异并未扩大。,即使有变化,最大的变化发生在20世纪90年代,从那以后两者之间的差异保持相对稳定。

虽然以下图片可以通过多种方式理解,但戴维斯认为,“亚马逊”效应目前对通胀商品篮子(甚至更多是线下商品)的影响,要高于以前。

(线上和线下商品的价格逐年变化,来源:J.P.Morgan)

5.深刻的期望

最后一个因素戴维斯认为低通胀本身也构成通胀低迷的原因。

戴维斯说人们倾向于关注通货膨胀。与此同时,对通胀持续失望的预期,无论是周期性还是结构性,均影响了对未来通胀的预期。而扭转人们对通胀的预期看法,需要时间。

因此,美联储还预计避险情绪将陷入欧洲和日本等“通胀陷阱”。

(欧元区通货膨胀和通胀预期,来源:J.P。摩根)

分析那么多,这对市场又意味着什么呢?

戴维斯指出,如果其他事情相同,由于央行更加关注通胀,不管劳动力市场如何强劲,央行都将保持比以前更加宽松的货币政策。

此外,鉴于上述各种结构性力量非周期性通胀,央行可以继续努力刺激通胀。

再次考虑当前全球经济和贸易形势的风险因素,戴维斯说,组合资产将持续受益于在长久期资产的布局。

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