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资产管理机构:3大山,美股仍可牛?

时间:2019-06-08 05:32 作者:皇马国际娱乐点击:
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本文来自 “WEEX交易计划”。

面对自2009年3月低位以来美国股市持续走强,投资者常常有一个疑问:美国股市会继续上涨吗?

虽然斯坦因法的历史是在20世纪80年代,但美国的经常账户赤字继续扩大。但对于蓬勃发展的美国股票,恐怕也是如此。

知名债务型公司珀金斯投资管理公司(Perkins Investment Management)首席投资官格雷格科尔布(Greg Kolb)最近写道,考虑到高收益美国股票的三个当前因素,美国股市认为未来收益有限并提出五项投资。对投资者的建议。

科尔布首先考察了美国高收益股票的三个组成部分。

美股高收益的三大因素

首先,股息收入。虽然标准普尔500指数在2008年金融危机期间的股息收益率上升至3%以上,但在美国牛市期间,收益率跌至2-2.5%的范围。目前,回报率似乎接近2%的水平。鉴于标准普尔500指数的平均派息率为35%,上市公司的股息支付能力没有太大问题,因此股息可能是所有预期未来收入中最稳定的部分。

其次,每股净收益(EPS)增加。目前,标准普尔500指数未来12个月的整体市场预期将从2009年的68美元上升至2019年的177美元,年均增长率为10%(2019年4月)。许多因素促成了美国公司的盈利能力,包括全球经济的增长。与收入构成中的劳动收入相比,资本收益的增加,公司税的减少和杠杆率的增加放大了最终收益。

然而,展望未来,这种高增长趋势将难以为继。根据国际货币基金组织(IMF)的最新预测,从2019年到2020年,全球实际GDP增长预计将达到3.5%左右。中国工人数量正在萎缩,美国的工资水平正在增长以危机以来最快的速度发展。新的美国减税对EPS的好处很快就会正常化。与此同时,利用低息融资进行的股票回购减少了已发行股票的数量,进一步提高了杠杆率,使信贷更加“不成熟”。所有这些都表明,虽然公司的利润继续增长,但增长速度似乎有所放缓,并且可能会大幅下降。

(EPS和多重评估的变化,资料来源:Janus Henderson)

三,多重评估。牛市必然伴随着估值倍数的扩大。在金融危机期间,目前标准普尔500指数的估值是在10次评估倍数的基础上的16.7倍。评估倍数的这种变化可以称为“心理平衡因子”,占过去十年(截至2019年4月)收入的约5%。

有经验的投资者可能知道估值倍数经常波动。虽然看涨的市场增长可能有充分的理由解释(例如低利率水平),但如果未来出现“意外”,那部分收入将被挫败。总而言之,实际上,计算1,025(股息收益率的2.5%)x1.10(利润增长的10%)x 1.05(估值增长5%),这可以在牛市期间获得18%的年收入。

然而,这只发生在过去,投资者需要期待它。未来可能伴随着股息收益率下降,盈利增长受挫以及估值倍数可能较小,这意味着未来收益将变得非常有限。

因此,鉴于上述观点,投资者未来应该做些什么?科尔布提出了五项建议。

给投资者的5点建议

首先,投资者仍需要遵循估值原则,考虑出售或削减部分利润丰厚的头寸。这些行动的潜在收入水平不再稳定。科尔布指出,这可能包括科技股和其他“增长”行动。

其次,避免过度杠杆过度。重要的是要记住,当市场浮动时,杠杆将增加结果(好的或坏的)并减少投资者的“固定能量”。

第三,走出老路,保持高活跃的股票。由于股票市场的吸引力下降,投资者需要考虑不要让投资组合像股票市场一样没有吸引力。

第四,考虑在美国境外部署资产。在过去十年中,MSCI欧洲 - 澳大利亚远东(EAFE)指数每年损失超过美国平均水平的7%。与此同时,在科尔布看来,一些悲观情绪(如英国的布雷克斯)有点过分。

五是投资多元化。 Kolb的团队始终保持纪律,并建立了一个他们认为均衡的投资组合,包括一系列潜在的风险导向,盈利和有价值的回报。

无论是暴力还是温和,牛市都将结束。虽然看起来很诱人,但这不是时间问题。对于大多数储蓄者来说,只有一个长期时间框架。

科尔布警告说,投资者应该在他们的投资组合中更具防御性,因为潜在风险和负风险之间的平衡并不具吸引力。

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