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环球股市概览及 DCF视角下港股研讨框架梳理

时间:2018-11-10 13:41 作者:皇马国际娱乐点击:

本文根基于“EBoversea”微信公家号,作者为光大外洋研讨秦波, 陈治中,陈彦彤。

【次要论断】

本PPT次要目标是对外洋股票市场分外是港股市场阐发逻辑框架的再梳理,次要波及环球股票市场概况、中国股票市场在此中的位置、DCF视角下港股市场的阐发框架、美国经济颠簸对美股及港股的影响、现阶段市场的起色在何处等。

在DCF阐发港股市场框架中,次要波及港股市场资产及盈利拆分、中国中国香港宏观经济颠簸对港股市场盈利的影响、美国宏观经济更改的影响要素及其对港股市场无风险利率(美国十年期国债收益率)的影响、市场风险偏好的影响要素等。在以上阐发框架下,联合一些紧张变量的最新变迁,也能获得一些关于市场的初步论断,次要包含:

(1)从环球股票市场换手率数据来看,存在一个约10年摆布的高换手周期,汗青上几回高换手时期分离为1977、1987、2000、2008、2015年,假如剔除2015年A股影响,环球股市换手率或存在着约10年摆布的高换手周期。截止2017年环球股市换手率已连续走低多年,这能够隐含着在2018或未几的未来,存在某种潜在的高换手风险。

(2)从资产证券化率(股票市场市值占GDP的比例)来看,曩昔20年环球股票市场市值占GDP的比重在60-120%之间,只要在2008年金融危急的时刻在60%摆布,其他时分均在70%以上。假如只看美国,互联网泡沫时期在170%以上,2008年金融危急时期在79%摆布。中国来看,截至10月下旬,中国A股、香港中资股代表的中国证券市场市值,占中海内地GDP的比例曾经跌至70%摆布,2008年后的低点在55%摆布,假如以环球证券市场的基准来看,中国股票市场调整的空间能够曾经比拟有限。

(3)从DCF视角下来看,港股走势由三要素抉择:企业盈利(包含分成)趋向、美国国债收益率变迁、市场风险偏好。企业盈利趋向看,港股与中国经济走势关系度较高,但近些年来中国GDP数据对企业盈利的可参考性降落,汗青数据显示港股总体盈利与中国PPI走势、香港当地GDP走势(或香港商业走势)关系度较高,中国经济下行压力香港当地GDP在今朝情况中的颠簸性,使港股盈利面对压力;美国国债收益率来看,美联储经由过程加息或降息在就业和通胀之间追求均衡,保证经济稳固性,今朝汗青新低的赋闲率使得美联储仍倾向于加息来避免经济过热,短端利率推进长端利率,这也对市场上行造成克制;风险偏好来说,盈利的不决议性叠加中美商业磨擦的加重,投资者风险偏好降落,风险溢价晋升,也是对市场造成冲击。

(4)从市场的起色来看,以上三要素中,无风险利率美国国债收益率受美国经济影响,虽美国经济的问题也在增长但相对于上风仍旧显著,利率上行在将来一段时分照样大趋向,可改善的空间或不是不大;企业盈利方面,中国经济练内功或有所改善,好比税改的再深刻、或改造的进一步深化等,存在自动可改善的空间;风险偏好方面,商业问题是形成2018一系列问题的症结缘故之一,若商业问题不论是自动(中美自动谈)照样被动(美内部的不同)有所减缓,市场的风险偏好也会有上升风险溢价降落,利于市场。

(5)OECD国度历久养老金2007-2016年10年间的名义回报率是4.2%,今朝港股股息程度在4%摆布,对长线资金应已现吸引力。基于股息的支持效应,市场虽还面对压力,存在美联储加息时点形成的固定性压力、美股调整的传导等风险,但咱们以为更应看到中长线机遇,咱们预计以年度视角看,现估值程度具备较好支持,阶段性固定性压力或变乱性要素招致的市场调整,应是长线投资较好的机遇。

【目次】

(1)环球股票市场概览及港股在此中位置

(2)从DCF模子的拆解来看港股市场

(2.1)份子端:资产布局与分成(D)特性

(2.2)份子端:盈利增加(g)及影响要素

(2.3)分母端:无风险利率Rf的拔取及抉择Rf的影响要素

(2.4)分母端:风险溢价(Rm-Rf)的影响要素

(3)DCF模子中次要变量现阶段的更改趋向

(4)过往联储加息对美股及港股影响

(5)美圆指数群众币汇率等对港股的影响

(6)现阶段市场起色在何处风险提醒

【注释】

(1)环球股票市场概览及港股在此中位置















(2)从DCF模子的拆解来看港股市场

























































































(3)各影响要素的变迁趋向











(4)联储加息对美股港股影响回想









(5)美圆指数、群众币汇率等更改对港股的影响











(6)现阶段市场的起色在何处风险提醒












(编纂:文文)


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