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在油价暴跌之后你去哪儿了?分析框架给出的六条线索

时间:2018-11-26 16:49 作者:皇马国际娱乐点击:

本文来自“熊园观察”微信公众号,报告由国盛宏观熊园团队和国盛化工王席鑫团队共同完成。

自2017年6月先扬后抑油两个近四年,自10月3日,新高结束布伦特和WTI原油价格,然后在2018年有所下降。截至11月23日,布伦特和WTI跌破每桶60美元,比前一天下跌超过30%。那么本轮油价很难预测,但为什么呢?请问投资者解释?我们仍然有理由尝试预测油价呈现出常见的范例是提高。

核心结论:

1.分析油价,供需变化是本质,地缘政治、技术进步、美元等其他因素是重要扰动特别是短期走势。原油价格的变化主要是供给和需求供给和需求因素,包括非欧佩克原油产量的欧佩克不受影响,包括世界上石油储量,供应方面的因素储量采比,需求方主要是由全球经济走势的影响;总之,以及供给和需求,更换机油,更换技术,地缘政治的成本造成了美元和石油的替代方案,影响油价的重要指标的需求,供求关系和石油原油库存之间的“基本盘”的差距是确定形成的作用。

2.1861年以来油价历经七轮周期,大级别的涨跌主要是供需主导。经历过油“龙抬头”,主要减少所获得的或供应的不确定事件的日益增长的需求,“撞车”重发现从(新油田,扩大生产)预测提供了经济衰退的显著增长导出(危机) 。

3.本轮油价先扬后抑,可谓“涨也沙特跌也沙特”。六月2017年底,包括油价上涨,主要是:石油出口国组织(OPEC)减产延长发酵,世界经济复苏,OECD库存下降,推动沙特和其他反腐败原油的需求10月3日之后,2018油价大跌,主要制裁措施,美国是期望,沙特记者小供过于求不是地缘政治事件的影响,美国,俄罗斯的表现,沙特阿拉伯是一个市场生产,增加成品油市场引起关注的是,欧佩克在2019年削减了石油需求。

4.提示跟踪油价的六条线索:回首过去,石油出口国组织(OPEC)成员国开始了新一轮的减产,但可以通过美国和俄罗斯需要增加的大型全球性经济衰退的可能性承担,再叠加的不确定性,地缘政治冲突特朗普,不难判断,油价后势的确变数很大。我们倾向于认为,2019年油价中枢大概率下行,至少不会比今年更强。

线索一:供应方面:美国,俄罗斯,将提供OPEC成员国或生长100-200000000桶/天(总原油供应的游戏2017年全球石油供应预计将增加63万桶/日上调供应增加)。

通过在中国和印度推动全球经济增长的全球石油135万桶需求之间在未来两年将增加/1至160万桶/天,2017年全球石油需求的石油需求(特别增加:线索二:需求方换句话说,你可以期望降低需求增长万桶,一天1.7亿次。)

线索三:这是跟踪地缘政治事件,尤其是伊朗,利比亚,尼日利亚,沙特记者事件,以及美国的制裁对委内瑞拉的经济危机。

线索四:各国对石油价格的态度。不低,油价在50-80美元之间,以满足美国的利益;总体而言,$ 60的油价上方70-80 $一个更好的,必须符合沙特的利益,进一步提高他们的石油较高的经济价格比俄罗斯,中国为首的时候少油为$ 80石油进口国可以获得更多利润。

线索五:替代:$ 60至原油价格高于煤化工相关产品的成本优势,市场需求反映,或将推动原油下跌。

[0x9A9A其他因素:;,在气候技术进步可以是短期的油价增加对利率的逐步升值和美元的短期销售的是油或页岩的持续放量,这压抑降低页岩油的美国成本美联储你的影响,如全球变暖已导致对原油需求减少的登陆飓风会增加供应量。

线索六:原油供应超过预期,世界经济下滑超过预期。

风险提示:这是很难预测油价将尝试提出一个共同的模式来预测油价的走势。 TR

2017年6月先扬后抑10月3日的石油,2018年底后,布伦特和WTI原油价格都以US $ 86.3 /桶,US $ 76.4 /桶,高(将近四年的油价下调之前本轮前几年新高碰撞2017年6月5月21日,累计增速更是高达93%和80%。11月23日日,布伦特原油和WTI原油价格已经调整到每个58.8美元/桶50.4美元/桶更早比峰值低30%以上。

为什么下降?投资者会解释吗?因此,自1861年以来,在接下来的七年换油的周期,梳理中石油重新设置变化,石油分析框架的一个司机,本文本轮的分析,为什么如此,本轮油价油价上涨的兴衰,以及为什么最后,我们提出了六条预测油价走势的线索。

I.油价分析框架概述

写在前面:

原油是指未经处理的油,并且是各种液体烃的混合物,例如烷烃,环烷烃,芳烃和烯烃。不同的相对密度可分为轻质原油(相对于相对密度为0.9g/cc)和重油(相对密度为0.9-1.0g/cc)。

该地区的其他主要优势,在一般情况下,基准原油,即西德克萨斯轻质原油(WTI),英国布伦特原油(布伦特),在国际贸易中测量的三种国际原油价格,在阿拉伯联合酋长国迪拜的价格水平原油(迪拜)。

在西德克萨斯中产生的WTI原油,美国列在定价基准强大的军事和经济力量属于纽约商业交易所(NYMEX)WTI原油合约,精制汽油,柴油,取暖油轻质低硫原油,航空燃料它已成为世界原油定价政策的基准之一。布伦特原油产量在北大西洋地区主要表现在伦敦的未来,善良,并为建设甜蜜北海原油光欧洲西北部和美国使用的东部炼油海岸布伦特原油期货,洲际交易所(ICE)是在大西洋盆地原油基准甚至是世界上的基准。迪拜U是一种高硫重质原油,主要由阿联酋生产,用于设定从中东出口到亚洲的原油价格[1]。

(一)原油基本介绍及油价衡量标准

从油价的历史和波动性来看,油价受到石油供需的影响。这是确定石油供需和长期基本面因素,地缘政治,美元等影响油价波动的短期因素。供应方面的指标,美国,俄罗斯,基于阿拉伯 - 美国沙特欧佩克原油产量,大多数都在谈论举行的世界石油储量采比,OPEC和非包括欧佩克原油产量,需求近年来观察到的供应指标在供应和原油库存的需求和供需缺口形成的相互作用可能直接影响原油的价格方面受全球主要的经济增长,此外,地缘政治因素,技术因素的变化,以及原油开采成本,原油需求和美元的替代品是影响油价的其他重要指标。

(二)历史上油价变化的驱动因素

1.供给端:储量、储产比、OPEC和非OPEC国家原油产量等随着越来越多地使用石油作为不可再生能源,石油将继续下降。据BP(BP)称,世界石油储量自1980年以来逐渐增加,自2015年以来略有下降。 2017年,下降105个亿桶(-0.03%),石油储量在世界上的16 970万桶,在2016年的2%相比,年复合增长率2006年至2016年。该地区的区域分布为主,特别是中东(48%满),中东,拉丁美洲(19%),北美(13%),欧佩克国家能够控制世界已探明储量的约72%的世界。

世界石油储量是最基本的供给指标。在2017年,世界储量以及中央和125.9年生活,包括石油储量的50.2年南美产量比例在英国石油公司(BP)数据,欧洲意味着欧洲石油表明10.4年很快您将面临供应短缺,必须从中南美洲,中东和非洲进口。 TR

储产比又称回采率或回采比,指石油年末剩余储量和当年产量的比值,即按照当前生产速度和生产水平剩余石油储量可供开采的年数,是反映石油供应的重要指标之一。1960年,2009年9月,伊朗并建立了伊拉克石油输出国组织(OPEC)来自科威特,沙特阿拉伯,委内瑞拉,巴格达,五个国家调整国家石油政策,以保护自己的利益的石油输出和控制价格对世界原油生产的主要贡献。美国和俄罗斯也是非欧佩克成员国的重要石油生产国。共OPEC,这是不是俄罗斯,而是为了提高石油产量,美国近年来的速度生产增加美国的影响,欧佩克和俄罗斯的份额在下降:2017年欧佩克,俄罗斯,美国占原油产量的0.1百分点分别下降0.5个百分点和0.7个百分点。 TR

原油产量上,主要取决于OPEC成员国和非OPEC国家(美国、俄罗斯等)。

[0x9A9A一般情况下,在全球经济复苏的时候,行业较多,石油和石化产品,并提高原油产量,扩大了不断扩大的全球经济衰退,原油产量居民消费的石油需求的运输需求增加生活需求和1998年的亚洲金融危机(2008年次贷否认的0.5%的全球石油消费增长1997--亚洲金融危机和美国次贷危机在全球的石油消费量放缓,或当,例如,秋天在危机期间,世界原油消费增长率为-1%。)这阻碍了油价的形成。

数据显示,自1989年以来,全球GDP增长与全球石油消费增加正相关,这反映了全球经济增长趋势对原油需求的影响。然而,布伦特原油价格仍然存在于起点,无论是在一步反映比需求的其他因素有很多令人不安的油,与对方进行了全面分析在一起。

从地理位置来看,美国,欧洲,中国和印度是原油的主要客户。分布有油,原油产量在欧洲的供应发现,占据一个相对较小的亚太地区,但印度可能是主要收入,所以他们对原油的需求是非常大的;原油储量在欧洲可以保持10年,随访迫切需要的收入,光美国石油产量近期原油,但正在加速,供应和需求的需求不匹配(国内原油和炼油资产质量存在主要是含硫原油炼油加工质量的原油生产本身,而是)仍然是主要的当前生产的1.17十亿万桶1800-1900000000万桶/天,在美国原油的需求,所以他们仍然)炼油厂有很大的不同需求和批量导入(Tr

截至2017年底,美国,欧洲,中国和印度的原油消费量分别占美国和欧洲的20%,15%,13%和5%。自2015年以来,美国和欧洲原油需求增长逐渐放缓,中国和印度发生了巨大变化。

2017年,美国,欧洲,中国,GDP增长和石油消费增长的印度因素的相关性 - 的2.需求端:世界经济形势,特别是中国、印度、美国和欧洲
历史数据,GDP增长率,美国和欧洲的原油在印度的国内消费是1966年之间增加显著正相关它们分别为0.68,0.69,0.276和-0.02。其中,印度2000年至2015年间的GDP增长与石油需求增长已经开始形成紊乱形成的整体关系,但近年来,两者之间的相关性有所提高。 TR

世界经济形势是影响原油需求最重要的长期变量。

加上供需,可以形成全球原油供需缺口和原油库存。全球原油如果供需之间的供应缺口扩大,如果价格下跌,供应将普遍下降,石油库存,油价反之亦然。 TR

石油出口国组织(OPEC)的数据是2015年1月1日至2016年显示出持续的月度全球石油供需缺口正保持的一天,布伦特原油1亿桶/1至2,900,000桶/水平为US $ 57.3 /桶是下降美元/桶之间在七月2017年十月的37.3年的石油供应和需求保持在/天全球-4万桶的水平差距缩小到2,018 - 为US $ 47.9 /天/桶,而布伦特原油130万桶上涨82.7美元/桶。

同样,在2015年12月 - 2018年3月,美国的原油库存波动 - 2017年美国原油库存十月期间继续WTI原油在2017年十月累积的/在$ $ 46 91 /每桶$ 46 WTI原油每桶72美元。

因此,从美、欧、中、印经济增速出发,观测原油需求变化,可以大体窥探全球原油需求情况。

主要是通过对原油的临时供需,地缘政治事件和紧急情况推动了短期效应,以实现更低的价格。我们分为两大类:第一类,如中东战争中,人的因素,如伊拉克,伊朗和美国对委内瑞拉的金融和经济危机的制裁的美国入侵,打击石油生产或生产造成事故和其他事故,第二是自然元素,如石油生产的飓风,因为自然灾害,如地震,石油生产,不可抗力或暂时以减少油倒油管道供应关停的力量拖着发生,因为接下来的5天的消费是天气或其他因素如原油和短期需求可以减少。 TR

3.供需共振:供需缺口、石油库存直接影响油价

以及基本需求和供给方面的替代品以及可影响地缘政治因素(影响原油生产成本)和技术因素以及原油价格的美元的使用。

4.地缘政治和突发事件:影响油价的重要短期因素石油生产技术进步,降低价格可以降低原油成本。钻井技术的这些先进的高生产率的设备效率可以提高初始生产原油,成品压缩循环的,它不仅降低了业务,可以直接增加也提高了石油生产企业的资金使用效率,以石油生产,财务成本通过增加资本支出,节省盈亏平衡成本将继续生产原油。

[0x9A9A如果其他消费增长抑制剂是原油,可以要求高油价。煤样

化学,天然气和田阳能源,氢的能量和其他新能源,可以取代的聚乙烯,乙烯和其它化学物质或类似物,可以在特定的油,煤化工取代。

美元和油价逆[0x9A9A,这是相反的,当石油的美元价格。其原理是吸引油价国际美元计价的原油,第二和美元之间的自然反向关系,美元存在的结果,当昂贵的石油,减少新兴经济体的石油需求。

5.其他因素:技术因素(生产成本)、替代品使用、美元强弱等

自1861年以来,油价经历了七个周期,这取决于影响油价的上述因素的综合影响。每个循环的推进因素是:

[0x9A9A例如,1860年宾夕法尼亚州石油繁荣以来,阿拉伯19世纪70年代,在21世纪的战争在20世纪初在伊拉克的石油禁运,委内瑞拉罢工,墨西哥湾飓风崩溃于2008年,以量化的美国,一个松散的干扰实现等等。

其一,如19世纪80年代,如俄罗斯开始出口石油,以亚洲金融危机和次贷危机,德州油田早在20世纪被发现在美国,并导致石油价格的崩溃。

如果没有战争和一些经济体的地缘政治计划,如油价短期波动的面积得出,但在股权是地缘政治因素,更持久的影响是阿拉伯 - 以色列战争,持续的伊朗革命和美国下已撤回核协议。这些方面将逐一开发。

其次,从本轮市场价格的2017年6月结束先扬后抑司机

在直后一路布伦特2018年9月24日/桶大关的趋势,因为它超过了$ 80 Brent和WTI 2018年10月03,近四年后,在六月2017年,他说无论是在原油价格先扬后抑呈现新峰值比之前的低点(2017年6月21日)高93%和80%。 10月3日汇石油是高3点,分别比三每十月份下跌百分之超过58.8 $ /桶和US $ 50.4 /桶,超过11月23日布伦特和WTI原油价格的下滑。 TR

其二,1)石油输出国家组织(OPEC)产量的扩张被释放到供应限制,11扩展生产在2018七月(30),2017年OPEC会议预期原油预计将生效,和2)全球经济复苏,原油结束中国为促进美国夏季驾驶季节的需求强劲需求,以及其他因素的影响,原油和经合组织库存下降3),美国原油库存在美国减少而减少钻井平台事故和其他定期收紧石油供应4)天气12从委内瑞拉去年的经济危机,利比亚内乱持续的政治动荡,沙特阿拉伯,伊拉克年份:2017年10月美国飓风拖累大跌的干扰降低原油生产和炼油5)地缘政治生效的供应2017年5月重演暴风雨,美国对伊朗实施制裁,继续酝酿2018年4月。 6)在管道和不可抗力等突发事件的临时封闭:2017年11月15日至12月,当再退出加拿大输油管线爆炸事故梯形管道泄漏,北海石油管道的维护,包括短期原油供应在利比亚可以减少。

其三,,原因如下:1)供应量的增加:数据,OPEC10月原油产量增加12700000万桶/天3,290万桶/天,9月,OECD石油库存上升550万桶至28580000万桶。欧佩克和生产非欧佩克石油生产国进行比较的120万桶此前预估预计将增加223万桶/天。此外,1月16日,美国并没有增加抑郁症的现有症状(原油库存增加(11月16日,原油产量在美国为1170万桶/天,最高记录)美国商业原油到44690亿亿桶俄罗斯和沙特阿拉伯的股票和连锁店增加了48亿桶。 2)需求的减少:11月13日的欧佩克中间,连续第四个月,欧佩克预计,额外的石油需求预计将减少在最新的月度报告中迅速减少全球石油需求。亚洲的经济前景对需求疲软(中国和印度是原油林的主要进口国),世界原油已显著下降。此外,弱于将使石油市场供过于求的局面,对伊朗的制裁预期叠加在美国新兴市场货币危机经历了需求的下降。 3)US $:2004年10月在美国经济中一个美丽的演出就业数据是高景气,美国墙墨西哥边境特朗普不确定的危害美元指数)为1.5%,10个月后(美元升至支持和冷静保持它处于起始状态,油价已经形成了持续的压制。

第三,预测油价变化的六个关键线索。

(三)1861年以来油价变化复盘
回首过去,石油出口国组织(OPEC)成员国开始了新一轮的减产,但可以通过美国和俄罗斯需要增加的大型全球性经济衰退的可能性承担,再叠加的不确定性,地缘政治冲突特朗普,油价的“长涨”基本来源于供给收缩或者需求增长的确定性事件,

油价的“大跌”则来源于可以预见的供给大幅增长(发现油田)和大规模的经济衰退(经济危机),供应方面:美国,俄罗斯,将提供OPEC成员国或生长100-200000000桶/天(总原油供应的游戏2017年全球石油供应预计将增加63万桶/日上调供应增加)。

2017年6月底-2018年10月初油价上涨,主因有六:需求方面:通过在中国和印度推动全球经济增长的石油需求,特别是在世界石油需求之间未来两年-160 /全球原油需求增长35000001年2017年十亿万桶万桶(它预计在每天7000个百万桶增加可能增加的需求。

2018年10月以来油价暴跌主因市场担忧原油市场供过于求,同时美元升值对油价形成了压制。这是跟踪地缘政治事件,尤其是伊朗,利比亚,尼日利亚,沙特记者事件,以及美国的制裁对委内瑞拉的经济危机。

根据前述原油价格分析框架,我们提示预判原油价格变动的六个维度。各国对石油价格的态度。不低,油价在50-80美元之间,以满足美国的利益;总体而言,$ 60的油价上方70-80 $一个更好的,必须符合沙特的利益,进一步提高他们的石油较高的经济价格比俄罗斯,中国为首的时候少油为$ 80石油进口国可以获得更多利润。

不难判断,油价后势的确变数很大。我们倾向于认为,2019年油价中枢大概率下行,至少不会比今年更强。替代:$ 60至原油价格高于煤化工相关产品的成本优势,市场需求反映,或将推动原油下跌。

[0x9A9A其他因素:;,在气候技术进步可以是短期的油价增加对利率的逐步升值和美元的短期销售的是油或页岩的持续放量,这压抑降低页岩油的美国成本美联储你的影响,如全球变暖已导致对原油需求减少的登陆飓风会增加供应量。

线索一:

线索二:

近两个月,美国继续在美国生产的页岩51到七件的关键领域,但增加石油生产井的增长,打破了以往的最高,在库存再度增加了完成重复不断地累积。 4.46908亿桶十亿9个月累了在11月16日,美国商业原油库存目前主要图书馆,美国的原油产量已更改为一个桶/打从上周的1.17十亿历史峰值。我们在美国的资本支出稳定增长的页岩油生产和石油被认为是解决2019年下半年的瓶颈,美国原油产量在2019年预计将增加至万桶/天,从100到200,持续强劲1300,超过预期估计为1 1,400万万桶/,美国的石油产量在2019年与美国能源部门有望坐稳,将继续引领生产俄罗斯和沙特阿拉伯,是世界上最大的。

线索三:高水平的2014年的价格,与2016年的40分多家美国主要页岩公司的资本支出油价一度跌倒了到$ 13十亿在国际石油价格将达到$39000002017年反弹的资本支出页岩公司2016以上的增加,但尽管如此,今年,但只有不到一半2014年的峰值和资本支出主要是设立更多的块和2/3二叠系,主要集中在鹰滩,它增加了40%,至$ 5.6十亿,所以巴肯。页岩油的按照美国方面,页岩油公司的初始增长放缓相比显著年至2017年(+ 50%),预计美国石油资本支出增长了9%,宣布页岩,今年资本支出计划。页岩油公司在美国更注重因生产油页岩在年度股东分红,今年的资本开支和股票回购计划满六个月的延迟,所以线索四:资本支出,在公司的半年报,油页岩和展望最初的计划是
[0x9A9A,我们假设他相信留在结合油$ 60-90范围内,基本上是相同的,

线索五:

线索六:有三种主要的北美页岩油生产区二叠纪(Permian盆地),鹰福特(鹰滩)和巴肯(版本keonreul)的。 2005年以后,美国和美国的水平钻井突然增加石油产量,以提高石油钻井和采油的使用效率,在页岩和其他致密岩石,细岩水力压裂技术。二叠纪(Permian盆地),二叠纪盆地国际石油价格暴涨和油页岩的开采效率显著六月2017年西得克萨斯大沉积盆地后好转,新墨西哥州东南部的区位优势和在美国更全面的页岩油与管道和设备的成本将是最低的关键领域,美国是目前世界上最大的石油生产地区。在发展潜力方面,二叠纪盆地还处于发展的早期阶段。 (隐含地有增加产量的空间。)

原油产量持续增长,但目前任何二叠纪盆地石油管道的操作过载,但0x9A9A,当地紧急库欣或海湾需要比管道更将转移石油产量和在二叠纪盆地特别是现在世界石油市场上销售,原油产量对于那些谁为6000万桶之间没有管道运输55000000万桶/天,因此,油/天,在二叠纪盆地石油管道签署了运输高峰协议,该公司在未来六个月内,达到石油生产国一年您将面临运输能力的限制。由于新的管道很长一段时间,而且由于运输原油运输站的不同模式的低效率所需要的时间油价的面积达比在墨西哥海岸油价目前的水平低得多,这是难以满足的迫切需要。

线索一:供给端——美国、俄罗斯、OPEC等国的供给博弈Genscape数据,根据一项新的原油管道项目,能源行业信息提供商,这可能是2019年年底前,450万比在管道分支的主要管道项目的二叠系原油运输能力三月201.8十亿亿桶增加了更多预计将于2019年中期和2019年底完成。麦哲伦中游Partners是一家特拉华盆地原油管道,储存和分发公司在美国预计将有一个管道项目在2019年年中完成。平原所有美国管道(PAA)也连接到墨西哥湾沿岸和二叠纪推出计划于2019年第三季度完成了11个十亿美元的合资项目。 PAA同时,连接到二叠纪休斯顿项目约100万桶/天的产能,该公司计划与埃克森美孚合作,另外,预计在2021年完成。

[0x9A9A(二叠纪盆地)WTI米德兰和布伦特原油价差每桶17美元,二叠纪石油是最便宜的领先管道瓶颈。位于德克萨斯州的炼油厂,如Valero Energy,正在从油价中获益匪浅。山谷,总裁兼首席执行官JoeGorder说:当管道工程建成后,由于原油价格之间的差价缩小炼厂方面,需要捕捉当前可用的廉价石油,而且当他在2019年年底开始的线管道右端它将从炼油厂转移到原油生产商。然而现在,尽管二叠纪盆地管道瓶颈,原来差,墨西哥海岸石油价差的扩大,可以停止钻探页岩石油钻井公司的步伐,在该地区。1.美国:美国页岩油大概率将在2019年持续放量使油价承压

其一,2018-2019年页岩油公司资本开支增速有望维持在9%-10%,支撑页岩油产量持续增长。

反映出美国页岩油企业对后市油价判断更加理性。,平均每年增加/原油产量的13万桶,在过去十年中只有1126万桶/日,俄罗斯已在2017年从2008995万桶/日增加一天。截至今年10月,俄罗斯的原油产量达到了每日111万桶的历史高峰。俄罗斯的能源进口,在俄罗斯几乎占预算收入的50%的比例,这样就不会降低俄罗斯大概率高,但它并没有显著增加,我们的10-200000的年/日的增长速度我们估计桶会随之而来。

2018年美国页岩油公司资本开支则会维持10%的增速,同样2019年我们预计美国页岩油资本支出也将维持9-10%的增速,对应原油产量将增加10%,约110万桶/天,即突破1300万桶/日。

半[0x9A9A在2018年,沙特石油产量10万桶2018年2月/南1-10个月,正增长6个月10.63亿万桶/日,沙特石油产量增加730000桶。在目前的情况下,委内瑞拉增加产量以弥补沙特阿拉伯与伊朗之间日益扩大的差距。

其二,美国输油瓶颈有望在2019年下半年解决,届时有望增加原油供应100-200万桶/日。指的油和150万桶/天的老政策,电流将被设置为备用容量与产量上看保护,约12万桶/视为日生产能力沙特阿拉伯的沙特石油。如果你作为记者以及其他活动考虑到美国的暗杀,但施压沙特,我们继续认为难以沙特石油产量已经达到了在很短的时间限制。原油产量11月份沙特阿拉伯激增50万桶/天,沙特之后,可能在12月,它意味着再度下调至约4.5%减去目前的收益率 - 当10沙特阿拉伯考虑:法国沙特石油部长正如萨利赫所说。尽管如此,我们需要关注欧佩克和俄罗斯12月6日会议的结果,我们期望达成新的生产共识。

1)页岩油产地介绍:

2)二叠纪盆地产量持续大幅增长使得原油输送能力出现瓶颈。

欧佩克产油国,如库存减少3)新建的输油管道预计2019年下半年开始投入使用。2017年里,仍然是原油出口显著上升,伊朗的原油出口在2016年1.92亿万桶/天,以及在2017年2,120,000桶/天的伊朗原油出口有可能凝490,000桶原油出口每天增加了每天30万桶到2016年。伊朗原油出口的62%是销往亚洲,38%销往欧洲,最大的买家是中国,印度,韩国和日本。 2018伊朗由于计划生产原油/天380万桶,由于美国的制裁政策,伊朗的原油产量20010贝雷帽一年382万亿桶开始从7月份开始减少/日下320万桶/天,620 000累计减少每桶滑动。计划,但在11月4日少日落制裁比今年预期的,(对伊朗能源和造船,运输等行业的制裁(8个国家,包括美国,中国,豁免可能会继续从伊朗进口石油),但是,因为它是旨在减少伊朗石油出口将减少原油出口)。我们预计这一趋势有望带来2019年限制为1,000,000桶/天260万桶,在全球原油供应缺口(平均收益率下降,平均前10个月,比2017年2018 100 000 000 1300千桶/天)。

4)Permian盆地油价与墨西哥湾油价的价差价是否扩大可以作为原油运输的瓶颈指标。1970年,伊朗已经生产出了一天(早伊朗产量2018为每天380万桶)石油6.5亿万桶。伊斯兰教报道伊朗使馆的中国大使馆经济参赞中华人民共和国共和国[2],根据伊朗国家石油公司副总裁,“伊朗国家石油公司负责工程和发展问题曼诺切赫里估计的官方网站在未来10年内,伊朗可能每天增加原油产量为300万桶,“他说。页岩油产量在高速增长,假设2019年下半年新输油管道建成投入使用,二叠纪盆地的产量将有可能迅速大幅提高100-200万桶/日。

2.俄罗斯:供给相对稳定,增产空间受限,预计每年可增加10-20万桶/日

我们认为,俄罗斯增产空间受限,预计每年增加原油产量10-20万桶/日。数据显示,原油产量在2018年十月,委内瑞拉117万桶,2016 /天跌至接近100万桶/每天2年才115 $,在委内瑞拉本身碰撞下跌万桶/天,我们预期的经济和美国将继续在石油产量下降的制裁范围内。

沙特阿拉伯的欧佩克成员国,又提高产量仅在伊拉克,利比亚,尼日利亚的能力,但实际上在海湾国家不愿放弃继续最大限度地提高生产和减掉多余的生产能力。从全球的角度来看提高可持续生产能力,该国主要是美国和俄罗斯。随着石油价格的上涨,如前面提到的,美国有一个年生产能力达俄罗斯的100万到200万桶将200000美元10亿元。万桶/天的产能。此外,如果油价升破90美元,加拿大油砂(70-80 $ /桶完全平均成本)迅速增加的50万桶日产预计和生产的能力,但有可能有更少的城堡它是不太可能长期持续的石油价格超过$ 90。

3.沙特:增产幅度受限,难以弥补委内瑞拉和伊朗的产量下滑,12月份或将减产

我们预计沙特增产幅度有限,不足以弥补委内瑞拉和伊朗石油产量下滑的缺口,仍需密切关注12月OPEC会议结果。

由于2018年世界经济已经回升,但势头正在放缓。当您查看2019年,由于贸易保护主义,全球流动性紧缩,新兴市场货币危机和地缘政治冲突,增加了全球经济预计将放缓。根据最新的世界经济展望中,IMF宣布10月9日在2018年至2019年,目前全球增长预期比3.9%低3.7%,七月份。

特别是,全球GDP增长相对于上面提到的对石油需求的影响以及石油需求和显著的相关性,这意味着经济放缓将减少全球石油需求。 IEA和欧佩克也于2019年下调了全球石油需求的预期。 OPEC称这将是全球经济低迷抑制原油11月13日的需求。 11月14日国际能源署(IEA)1.3亿一天一天2018年和2019万桶,但保留原油140万桶的全球石油需求增长是在新兴市场的需求下降。

在石油需求增长的下降速度而言,这我们不会以同样的方式作为悬崖认为,要保持在2018至1919年稳定增长减少。据有关数据显示,除了2008年和2009年的金融危机,从2003年世界石油需求1717已经减少到一天以后13年里显示,全球石油需求在过去的15年正增长,平均每年132 37500000万桶的增加不会被万桶,类似于2008年的石油需求增长的金融危机不会减少发生。根据综合估计,我们预计全球石油需求增长将在2018年至2019年为135万桶,160万桶之间留。

往后看,沙特预计难以达到产油上限,大概率再减产。

4.OPEC其他国家:伊朗和委内瑞拉将继续减产,缺口主要靠美国和俄罗斯弥补
印度是石油的主要进口国分别为85%,其中进口超过80%,对石油的需求将来自石油输出国组织的区域性组织(OPEC)。近年来,印度对原油的需求已经加速到2007 - 2017年每天超过1.93亿桶,这是印度每年原油进口量的累计平均值。由于2015 - 2016年油价低,印度经常账户大幅改善,经济发展迅速。印度石油公司表示,预计2017年每天增加至1亿桶,比2017年的470万桶/天石油需求增加两倍,p <

[0x9A9A根据经合组织的报告,11月,印度经济正在恶化的贸易预计将在2020年至2019年的经济增长,他们的信贷紧缩方面,它是由高油价的痛苦,7.3%和7.5%,放缓至7.4%,2018年。从长远来看,印度有兴趣在数十年内实现燃料经济,预计将使用天然气代替石油,而不是为了经济稳定而下令减轻对石油的依赖。其一,美国制裁伊朗预计导致伊朗产量下滑100万桶/日。

部分原因是由于进口增长1)美国制裁伊朗将导致其产量继续下滑:原油加工率比国内原油产量预期也增加了国内需求疲软的一面,中国的经济是压降原油需求将会拖累,但今年这一年,增长反射。原油总加工量为550万吨,同比增长7.7%,2018年10月,中国拥有最大的原油,占进口总量的1.7%,为377.1万吨。 6月以来,增加在原油进口波动的生长速率,然而,原油加工量增长的波动减小,这表明油消耗和现在最终需求和减少疲劳。因为当金融危机在2008年的6.5%最低,国内生产总值制造业PMI环比增长,2018年第三季度,在2018年10月提高与中国的经济基本面,在当前经济下行压力相结合,中国下滑至50.2%的自2016年8月以来最低,为最高;消费增长在持续下降,所以新大楼,以促进房地产投资销售疲软,消费者的服装,塑料和橡胶工业的生产,参与的建材增长的拖累原油下游产业链等行业,是早在今年随着石油需求增长5500万桶/天,中国预计的石油需求增长率将放缓至2015年。 TR

2)以伊朗原油极限产量计,未来10年可再增产300万桶,但实际操作上较难:在与美国经济增长,美国经济复苏周期2019石油需求呈半的新能源较强的替代效应预期为2018年石油需求支撑美国经济增长预计将放缓改善。 8 0.6%,增加了2.7亿吨,在依赖程度的变化,在过去的五年里消费对外国石油的45%在默认情况下,美国原油进口量在2017年为1万t 90 3 100 0.5%。从周增加链,精炼产能利用率2.6%的增幅为92.7%,11月16日,一周1685500000万桶/天,美国炼厂原油加工能力,相比上年周环比上升0.1%,达到1.4个百分点42300000万桶。展望未来,8 - 9月2018连续三周的增长,超过14%的同比增幅在炼油厂开工率在百分之12.2 19.9之间与去年同期相比,反映了美国原油加工量,美国石油需求在2018年总体上正在改善,这也与今年美国经济环境持续有关。 TR

1年兑美元升值了3.5%的三季度初,但在第二季度下跌,但仍录得16个季度以来第二高的水平。美国通胀保持高位,美国10月CPI从去年同期反弹至2.5%,连续第7个月超过2.5%。事实上,美国就业人数充足,美国就业人数比十月预测更为强劲,失业率仍然强劲,新的自下而上的高工资增长和创新。 TR

但在看,美国的高峰,2019至20年的周期来看,美国经济在美国的新能源汽车第二季度,与造成2019年替代效应相结合,一半以上的面积享有的繁荣在2018年放缓繁荣时期的高概率原油需求增长率预计将放缓,原油预计将增加20万桶/天。 TR

我们认为,如果油价维持在目前的位置,不考虑地缘政治的影响,未来10年伊朗有能力每年增加30万桶/日的产能,不过实际操作却很难(沙特和美国不会把市场份额让给伊朗)。

其二,委内瑞拉原油产量将继续受国内危机拖累下滑,全球范围看原油供应缺口主要依靠美国和俄罗斯来弥补。
2017年年11月(4),沙特Z于12月5日下午风暴的今天,人因腐败被捕的总人数涉及320人,开设12月27日,利比亚的石油管道爆炸事故,犯罪嫌疑人会议导致12月28日武装袭击,在一系列的示威,伊朗表示不满,该行为是美国政府的一个团和2018年5月的总统,美国撕毁核谈判伊朗的制裁十月经济规划沙特记者在土耳其领事馆被捕2天; 9月,利比亚,尼日利亚在11月遭遇一系列袭击,美国宣布对伊朗的制裁进行制裁。在这个过程中,最初的2018 $ 86.29从$ 9.4 /桶的水平一路2017年7月布伦特原油价格,10元/桶,80%的增幅。回过头来看,预计难以在短期内,中东政局不稳,委内瑞拉和伊朗将减少产量,沙特练习要小心。

除了伊朗原油产量的下滑,委内瑞拉受制于本国金融和经济危机,产量也将继续下滑。

考虑这一缺口的弥补,1)沙特阿拉伯(1.05十亿桶),其中包括欧佩克国家:油下的$ 60 /桶,欧佩克国家有很大的影响,$ 70-80之间必须能够满足OPEC国家的利益,但$ 80以上输得这么好市场份额,2)美国(1100 B/d进口8亿桶要求):对国内经济的影响$ 50损伤下超过$ 80过低,价格好,能源产业链,但油价最好低于50美元(80),3)俄罗斯(1100万桶,70%出口)枪管为800万桶)以及需要从其他国家进口:建议03.02,低的国家,防止进口原油的价格可能低于$ 80

线索二:需求端——全球经济增长对原油需求的带动,特别是中国和印度

与此同时,美国要求盟国制裁伊朗和伊朗重返核计划和导弹问题的谈判桌。另一方面,由于对伊朗的制裁缩减了世界原油供应,油价大幅上涨,美国也担忧。采用美国进口约1800万桶原油每天,因为这不仅是世界上第三大石油生产国在世界上最大的石油消费国的日子。综上所述,但可能会增加美国对油价的态度,并没有上升为$ 50-80的舒适区太多,高油价可能损害美国的利益。与此同时,美国正在申请对伊朗的制裁,而对欧佩克及其盟友将被要求继续增加原油产量,以减少生产和供应之间的差距。

1.全球:经济下滑将拖累全球原油需求增速,但仍将维持正增长

据路透社报道,沙特阿拉伯希望最大限度地增加收入,并暂时维持70-80美元一桶来平衡油价下跌的石油。鉴于沙特的赤字,我们认为油价可能承受每桶60美元以下的压力。沙特阿拉伯的未来战略应该是平衡油价和油价,以确保中高油价的盈利能力。

2.分国家看:2018年中印美原油需求较强劲,预计后续需求增速将放缓

俄罗斯是主要的石油出口国,70%以上的国内原油出口。 EIA的数据,俄罗斯已经占俄罗斯石油总产量的70%和520万个70出口到欧洲,组织,经济合作与发展组织(OECD)的成员国,这表明笔汇出炼油厂/万吨原油/天的2016年出口2.4 %,主要在荷兰,德国,波兰,芬兰等国家。 2016年,俄罗斯向中国出口了95.3万吨原油,约占出口量的18%。从俄罗斯上世纪90年代初,尽管石油价格在2015 - 2016年国际石油价格在2014年已经下降一直在努力增加原油产量仍在增加生产和出口继续由于俄罗斯的态度,增加一个大型油的概率“越高越好。”与沙特阿拉伯一样,我们认为俄罗斯不应允许油价低于60美元,油价应该高于80美元。

1)印度:近两年来印度原油需求大幅上升,但油价上涨或将拖累印度经济增速,从而拖累原油需求的增长速度。

如上所述,最近开发的新型煤化学技术和产品在石油化学品和原油等行业中具有替代效应,尤其是烯烃,乙二醇和二甲醚。当煤炭芳烃联合装置项目的成本效益$ 60 /桶以上,煤制油项目,乙二醇项目煤炭原油价格的数据烯烃项目的煤才能体现出来,从而显示出推动了原油需求因而技术上的煤化工产业进展速度,收支平衡点和需求的变化可间接影响原油价格。

意味着此后的20多年中,印度原油需求每年将至少提升23万桶/日。

不过,需要注意的是,受油价上涨和卢比贬值等因素的影响,未来两年印度经济增速或将放缓,预计对原油需求增速形成压制。如前所述,美元走势和油价已经逆转。在不可再生资源的标准模型,并建立从现在开始提高利率迄今在未来矿山的路线,现在是减少未来矿业开发值导致的相对值。高利率通过减少资本投资来减少初始投资,高利率通过增加替代技术的资本成本来降低采矿率。初级和美国联邦储备委员会(FRB)官方声明的组合,我们倾向于认为12月1日利率今年一时间概率,在明年利率提高两次加息在2020年留下了深刻印象美联储有。从欧元区来看,日本经济,通胀,美元强势短期大的可能性以及一定的油价萧条依然居高不下。

[0x9A9A随着技术的提高,中石油在美国的生产成本,美国正在持续下降页岩可以与欧佩克和俄罗斯竞争。它是美国页岩油开采和推动我们的经营成本原油产量下降到$ 75 2017年下滑至2,014 /桶$估计在盈亏平衡成本之间的44 /桶。

综合来看,我们预计2019年印度原油需求将提升25-30万桶/日。中的在根据至少气候变化对石油的需求短期变化的情况下,因为在许多国家,放大原油等换油,燃料油的价格在欧洲作为加热燃料。此外,(例如,美国的飓风等)可能会因此损坏了主要的石油生产设施供应影响油价破坏气候的影响,但效果是令人不安的是形成于短期回报的季节。

结论:油价中心可能在2019年暴跌。

2)中国:

[0x9A9A具体来说,第1期),总的原油供应,主要是游戏/天,预计将上升到100 200,000,000桶到美国,俄罗斯,石油出口国组织(OPEC)成员国报告了供给端馈(BP口径2017年2)需求方面看全球经济增长主要是由于对原油的需求,特别是中国和印度。我们有以下的两年里,来自135之间的全球石油需求1万至1.6亿桶增加桶(以2017年170万万桶/天,同比增加或需求减少的增加,世界石油需求,根据BP口径)的预期。据英国石油公司的数据,2017年全球石油供需缺口(供需)短缺的条件为-554万桶/天英寸供给和需求,估计相结合,我们可以-614万桶/天。未来12年,在原油和永不650,000桶/日,供需缺口的全球供应净增长的需求缺口 - 据估计,每天35,000桶/天将变化,每天489,000桶之间波动。

3)美国:2018 2019全球燃料供给2.37亿桶/天和206万桶/天增加估计的最近一个月数据EIA在根据本发明的计算结果的(2017 EIA孔151万桶的基础上(2018年11月油6)/一天145万桶/天的激增未来的供应增长(EIA口径增加世界石油为157万万桶/天增加的需求,到2017年全球需求)增加68值万桶/天,换句话说,在未来需求也是明年油价上涨(意思是下面的原油供需表低于参考值)。

线索三:地缘政治——黑天鹅事件的持续跟踪1)公布的石油出口盟国和会议的石油输出国组织(OPEC)减产2018年12月,我们将更加裁员是/日的多万桶支持价格的比较明显的形式如果不出所料,2019 2)=月伊朗将加剧美国对伊朗和中国的制裁免征支持油价大幅在随后的制裁是由于在八个国家。

地缘政治因素多导致原油供给的短期收缩,提振油价。提示持续跟踪以下地缘政治事件:放量低于预期原油供应1.如果超过美国的资本开支页岩油公司增长9-10%,我们预计原油管道jungcheopneun美国快于预期的美国石油进给速度对于一些内置十二月OPEC具有一定的生产能力削减及其盟国不会在预期,沙特,这将推动全球石油供应持续增加,石油价格迅速下降。 2.全球经济衰退,如果超预期的贸易保护主义上升超过预期 - 全球流动性gasokhwaeun市场和地缘政治冲突的新兴潜在的金融危机,全球石油需求低于预期的原因,我们都小于135,每年预期的紧缩政策据估计,油价将在1600万桶/天-160万桶/天后更高。 TR

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