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国金证券:美国银行系统的资产管理业务如何完成?

时间:2019-06-06 12:54 作者:皇马国际娱乐点击:
国金证券

本文来自微信公众账号“悦读债券市场”。

基本结论

取其精华,见“贤”思齐。银行融资子公司的成立有效促进了股权管理业务向资产管理业务的转变,使银行脱离现有资产管理业务,更好地防范和禁用业务,真正实现“托管”, Valet Financial业务的起源。本文件通过研究中国银行资产管理业务的发展,为中国银行资产管理业务的转型提供参考。

美国银行系资产管理业务发展现状。美国拥有世界上最大的资产规模。截至2017年底,美国资产管理总规模为30.73万亿美元,其中在美国证券交易委员会注册的资产管理公司数量为22.52万亿美元。大多数美国资产管理行业是一家独立的资产管理公司,但银行系统仍然是美国资产管理行业不可或缺的一部分。一方面,资产管理业务的基础是银行和保险等金融机构的蓬勃发展。另一方面,许多独立资产管理公司是由摩根大通(JPM.US Bank),花旗集团(C.US)等综合性专业资产管理银行建立的独立子公司。我们根据经营特点在三家银行,摩根大通,纽约银行(BK.US)和州街银行(STT.US)进行了案例研究。

摩根大通——综合资管代表。摩根大通拥有全方位的资产管理产品,主要是资产,价格相对较高。拥有丰富的资产管理产品,包括共同基金,对冲基金,指数投资等,为客户提供优质服务。摩根大通的成功有三个原因:金融集团在各部门之间发挥协调作用;高度重视金融风险;通过扩大规模和改善服务来增强品牌效应。

纽约梅隆银行——策略整合代表。纽约梅隆的收入主要取决于收取管理费和服务费。其产品线主要基于对债务,指数投资和现金资产的投资,分别占25.9%,20.4%和18.7%。纽约梅隆银行有两个成功的理由:去资产管理银行;从中间业务中获利,降低业务风险。

道富银行——服务专家代表。State Street Bank的资产管理策略非常明确,侧重于被动资本投资,其股权投资占资产管理总规模的50%以上。其次是固定收益投资,约占30%。州街银行取得成功有三个原因:走专业化道路,成为服务专家;充分利用信息技术构建高科技平台;丰富差异化增值服务,提升核心竞争力。

美国银行系资产管理业务的发展特点。1)银行有更多的投资目标,银行往往根据自己的定位和期望关注投资目标,以通过合理分配活跃来实现资产管理的既定目标; 2)基金规模与基准利率变化相比,基金规模的扩大导致各项业务的成本水平继续下降,并逐渐趋于合理范围; 3)投资者在不同年龄段有不同的风险偏好,因此投资者的年龄会发生变化。通常表示调整市场风险偏好; 4)长期战略资产的分配是包括美国商业银行在内的主要国际资产管理机构的投资理念。大型资产管理机构倾向于通过多元化来获得更稳定的投资偏好。投资工具构建长期资产组合,以实现稳定和可持续的回报。

风险提示:1.在当前的政策环境中,银行系统将通过该渠道并中断交易,并且该流程可能存在转换失败的风险; 2.对先进国外概念的提及应结合实际情况。

5月22日,银监会批准工行财务管理有限公司和建新财富管理有限公司开业。银行财务子公司的开业将进一步丰富机构投资者,金融产品团队。并为实体经济和金融市场提供更多新资金,以更好地满足金融消费者的多元化金融需求。外国商业银行的资产管理业务起步较早。其资产管理业务的发展方向和业务模式对中国银行业融资子公司的发展具有一定的基准重要性。本文件将中国银行的资产管理业务解释为当前的银行融资子公司。开发提供了一些参考。

首先,拿出精华,看“西安”思奇

1.什么是资产管理业务?

资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以事先与委托人一起在合同中规定合理的绩效薪酬规则,同时,绩效薪酬也应当包含在管理费中。

在资本积累过程中,私人财富的增长和金融市场的完善为资产管理行业的发展提供了可能性。纯银行存贷款业务不能满足投资者的收入需求,也不能更好地满足资助者的需求。资产管理业务可以打开不同金融市场之间的联系,如信贷,股票,债券和信件,并促进金融创新。而且深化,更有利于在资源配置中发挥资金作用。

2018年4月27日,中国人民银行等部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》[1](银发[2018] 106号),其中第14条规定商业银行可以管理已发行资产的子公司。产品,但应获得实质性的独立托管。同年9月,银行业监督管理委员会发布了《商业银行理财业务监督管理办法》[2],增加了建立银行财务管理的额外要求。 12月2日,银行业监督管理委员会公布了《商业银行理财子公司管理办法》[3],对金融子公司的准入条件,业务规则和风险管理作出了具体规定,即《商业银行理财业务监督管理办法》支持系统。

过渡期后具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,

本文通过研究中国银行资产管理业务的发展,为中国银行业资产管理业务的转型提供参考。为什么以美国为例?

美国资产管理业务历史悠久,始于20世纪70年代和80年代。当时,随着对富裕个人和高净值个人的需求不断增长,美国银行和保险等金融机构开始发展您的资产管理业务。截至2017年底,美国资产管理规模达到30.73万亿美元,占世界主要地区总资产的近60%。在全球资产管理规模排名前20位的机构中,有13家是美国资产管理机构。资产达到29.35万亿美元,占70.33%。

自2004年中国第一家光大银行理财产品(06818)发行以来,银行财富管理在中国已有近15年的发展历史。截至2018年末,银行管理和非保证财产管理产品余额32万亿元,同比增加2.5万亿元。元,增长8.5%。其中,非担保权益管理产品余额为22万亿元,与2017年末基本持平。从资产管理规模来看,公司资产管理业务总规模在2018年达到50.36万亿,会计占国内生产总值的55.94%,与17年相比有所下降。

过去,在资产管理行业快速发展的过程中,银行财务管理存在硬抢救,资金集中,多层次嵌套等问题。随着资本管理的新规则,在破坏财务管理和回归资源的监督下,资产管理业务如何面对“回归源”的问题?

银行理财子公司的设立,有效推动了理财业务向资产管理业务(以下简称“资管业务”)的转型,使银行与现有资管业务实现分离,更好的防范和化解业务风险,真正实现“受人之托、代客理财”的业务本源。

从行业监管和金融市场发展的角度来看,美国资产管理业务的发展可分为三个阶段。第一步是从20世纪20年代到70年代,当时美国资产管理业务经历了混乱的投机过程,形成了标准化的运作;第二阶段是从20世纪80年代到21世纪初。业务增加;在第三阶段,从21世纪初到现在,资产管理业务的发展经历了一个发展资产到负债的过程。

2.美国资产管理业务的发展阶段

3.美国资管业务的主要投资标的

美国资产管理投资的主要目标是股权投资,主要包括国家股票基金和全球股票基金。无论是初级市场还是二级市场,美国都是世界上最大的股票市场,引领着投资策略和投资组合的发展。 2017年,美国股市的市值占GDP的比例达到212%,同期中国的比率为144%。成熟的美国股票市场为资产管理公司提供了广泛的投资选择。此外,美国资产机构还通过维持国外市场的股票类别,实现了新兴市场带来的盈利机会并获得了收入。

3.1.权益品种

固定收益投资产品的风险低于股权,收益更稳定。自21世纪以来,美国的MBS和ABS都能够克服发展。截至2017年底,机构担保的MBS占美国资产支持证券的74%,是固定收益品种的重要投资目标。

3.2.固收品种

现金管理投资是指管理短期闲置资金的财务管理方法。一般来说,它可以在任何时候实现,具有强大的流动性,类似于当前的经济。3.3.货币基金2017年美国货币市场的净流入为1070亿美元,其中760亿美元为现金流。这笔300亿美元的货币基金被送到政府的货币基金。

现金管理类的投资标的主要是货币市场基金。

ETF基金是一种证券投资工具,在证券交易所上市,可以进行交易。投资者可以从资产管理机构购买或赎回基金的股份,或者以二级市场的市场价格买卖基金的股票。在美国,大多数ETF基金和共同基金都是相似的,采用受同一监管规定的开放式基金的法律框架。

截至2018年底,美国仍是全球最大的ETF市场,资产约为3.4万亿美元,占ETF全球资产的71%。与2017年相比,这一比例有所下降,而亚太地区则有所占比例。改进。

3.4.ETF基金

混合投资是指股权投资和固定收益投资。主要投资目标包括优先股,可转换公司债券和混合投资基金。

[1]资料来源:http:///images/contentformat/ec7d497790b74a3653b39494c1758764.jpg'width='500'height='282'/>

2018年,美国共同基金和ETF的主要组成部分是股票型基金,占56%,其中国家股票基金占41%,全球股票基金占15%。第二个是奖金基金,占22%。其余为货币市场基金和混合基金等类型,分别占14%和7%。

与此同时,美国也是世界上最大的ETF市场。截至2017年底,其规模达到3.4万亿美元,占全球规模4.7万亿美元的72%。美国电子转帐的大部分在美国证券交易委员会注册,遵循《1940投资顾问法案》并由美国证券交易委员会监管。截至2017年底,只有2%的ETF未在美国证券交易委员会注册。这些ETF主要投资于商品,货币和期货。

2018年,最近在美国发行的基金数量为582个,比上一年减少了123个,新发行数量下降。在同一时期,美国并购基金的数量从2014年的425个增加到2017年的706个,并在2018年降至591个,主要是因为这些基金逐渐失去吸引力而被迫发挥作用。

在员工人数方面,2017年3月,美国基金员工人数达到178,000人,比2015年增加了40万人。其中,39%的员工参与投资管理,包括投资研究,证券交易和结算。信息和技术系统; 28%的员工参与客户服务,包括帮助投资者监控和更新账户; 24%的专业人员从事营销和销售,包括销售,营销,产品设计等; 10%的员工参与基金运营,包括基金会计,薪酬,监督和审计以及风险管理。

3.5.混合类投资

大多数美国资产管理行业是一家独立的资产管理公司,但银行系统仍然是美国资产管理行业不可或缺的一部分。一方面,资产管理业务的基础是银行和保险等金融机构的蓬勃发展。另一方面,许多独立资产管理公司是由摩根大通银行和花旗集团等大型专业资产管理银行建立的独立子公司。

为了详细研究美国银行系统的特点,我们根据不同的运营特点,对摩根大通,纽约梅伯里银行和州街银行这三家银行进行了案例研究。

2.美国银行系资管的发展案例

2.1.摩根大通

摩根大通有四个主要业务部门:摩根大通作为综合资管的代表,其资管产品种类齐全,以主动型为主,因此费率也相对较高,达到50bp左右。(包括大同财富管理分部门),消费者和社区银行[6](包括全球投资管理GIM和全球财富管理GWM分部门)。您的客户主要是公司和投资银行、商业银行、资产管理。摩根大通收购了贝尔斯登和华盛顿互惠银行,使其在大多数公司中占据了很大的市场份额。

截至2017年底,摩根大通(包括资产管理和股权管理)的总资产达到2.8万亿美元,活跃的资产管理产品占市场的2.4%。管理总客户资产以代表4%的市场份额。资产管理顾问的数量从2006年的1,506个增加到2017年的2,605个。在过去三年的收入中,资产管理部门占总净收入的10%以上,这是摩根大通相对较大的份额。大通的总收入。机构客户、零售客户及私人银行

摩根大通可以为客户提供广泛的资产管理产品,包括共同基金,对冲基金,指数投资等。资产管理的总体战略目标是成为世界上最受尊敬的资产管理公司。摩根大通成功的原因可归纳如下。

近年摩根大通资管板块收入增速放缓甚至有所下降主要是由于摩根大通在发展被动型产品以及ETF,管理费用有所下降。摩根大通是一个金融集团,其许多业务部门都是独立的公司或部门。摩根大通资产管理公司是其独立子公司。他们保持运营的独立性,并确保部门的业务领域或部门能够相互协调运作。它也是利用这一点,您的资产管理业务可以链接到银行贷款,信托,房地产和其他银行的抵押贷款业务。业务开展深入合作。

相互协调。美国金融业具有强烈的风险意识,每个机构都建立了全面的风险防范体系。摩根大通也不例外。您的每个业务部门都有风险控制。与此同时,银行所在地也完全控制风险。当发生大事件时,可以通过子控件对其进行全面风险控制,从而形成严格的风险。预防系统。

重视金融风险。摩根大通通过收购其他银行或公司来扩大规模,同时努力改善产品和服务的多样化,以满足不同客户的需求并提高品牌效应。

扩大规模,提升品牌效应。

纽约梅隆银行于2007年由纽约银行和梅隆金融集团合并而成。它拥有13家资产管理子公司。截至2017年底,资产管理规模达到1.89万亿美元,托管规模达到33.3万亿美元。纽约梅隆的收入主要取决于收取管理费和服务费。税收收入占总收入的78%。其中,投资服务费,投资管理和绩效成本是两个最重要的收入来源,占总收入的71%。 %。

2.2.纽约梅隆银行除资本投资,固定收益和另类投资外,该比例分别为25.9%,20.4%和18.7%。

从客户结构来看,纽约梅陇银行的主要客户是机构客户。截至2017年底,机构客户资产管理规模达到1.35万亿美元,占全球资产管理规模的71%;其次是共同基金,资产管理规模。它们是0.45万亿美元,占24%;私人客户的资产管理仅为0.09万亿美元,占5%。

纽约梅隆银行的成功可归结为以下两个方面。

纽约梅隆银行的资管产品主要以负债驱动投资、指数投资和现金资产为主,从1993年到1998年,纽约银行完成了33项收购,包括1995年收购摩根大通全球托管业务; 2006年,其零售银行业务转移了摩根大通的企业信托资产,从而离开了零售银行业务; 2007年完成与梅陇银行的合并,走上了资产管理银行的道路。离开传统的银行存贷业务,专注于资产管理和托管业务,整合大部分资产管理业务,统一管理和运营,形成更好的规模效应。纽约梅隆银行强大的专业精神帮助您继续占据本地和国际市场份额。

精品化资管银行路线。自20世纪90年代后半期纽约梅隆银行转型以来,其业绩有了显着改善,其基于业务支出中间收入的盈利模式降低了运营不稳定性。据纽约梅隆银行估计,如果标准普尔500指数波动100点,其对纽约梅隆关税收入的影响仅为1%,对每股收益的影响仅为0,05。特别是在2007年,美国金融机构的表现普遍偏低。与2006年相比,纽约梅隆银行每股收益增长16%,使其2007年总资产回报率增加0.04%。

以中间业务为主的盈利模式,降低经营风险。

State Street Bank成立于1792年,如今已成为全球领先的资产管理和托管银行。在超过200年的发展过程中,2.3.道富银行截至2017年底,总资产和托管达到了33.12万亿美元。

在投资管理领域,State Street Bank主要通过其全资子公司Daofu Global Consulting开展业务。在投资服务领域,其业务主要包括证券结算,证券结算,资产托管,证券交易,外汇交易和投资分析。从过去5年的收入结构可以看出,道富银行形成了以投资服务和投资管理为主要业务的经营模式。

State Street Bank的资产管理策略非常明确,道富银行通过为客户提供各种服务而收入的费用占总收入的75%以上,2017年达到80%。其股票投资占总资产管理规模的50%以上。其次是固定收益投资,约占30%。

State Street是世界上第一家拥有一定前所未有优势的ETF发行商。 State Street通过ETF积累了资产规模和客户群,其客户遍布全球。虽然客户群仍在北美,但在欧洲,中东,非洲,亚太地区和其他地区都有一些客户群。截至2017年底,北美以外客户的资产和托管占总规模的24%。主要国家是德国。英国,法国,日本,加拿大。

国家街道银行还为客户提供各种投资策略,主要是共同基金,集体基金,养老产品和保险产品,各种产品的协调发展可以满足客户的差异化投资需求。

State Street的成功有三个秘诀。

专注于被动型权益投资,在20世纪70年代,State Street Bank完全从一家多才多艺的银行转变为专业银行,专注于发展第三方托管业务。为了向客户提供更有效和更精细的清算服务,State Street Bank于1973年收购。波士顿金融数据服务公司的一半股份;为继续全球化和扩大资产管理,State Street先后先后收购了欧洲投资服务公司,意大利圣保罗银行的证券服务业务以及德意志银行的全球证券服务业务。 1999年,State Street Bank出售其商业和零售银行业务,将自己置于更专业的道路上。

走专业化道路,做服务专家。State Street Bank非常重视在转型过程中投资IT信息技术。他始终将IT行业领先优势视为战略目标。除了IBM和其他专业组织的硬件和外包网络维护以及运营和维护保证外,该公司每年将其营业收入的10%用于IT开发和建设,其核心业务系统以独立的方式开发。全球开发人员拥有3,000多名员工,占员工人数的10%。它结合了财务和IT,为客户提供大量数据。更高效,准确的服务。

充分利用信息化技术,构建高科技平台。道富银行在满足客户交易管理,资金管理和评估调和的基本需求的基础上,还为客户提供风险管理,佣金管理和绩效分析等差异化增值服务,形成更强大的客户联系。性和技术障碍。目前在State Street Bank的投资服务业务中,基于客户需求的增值服务收入比例已达到75%,远远超过基本服务产生的收入。

丰富差异化增值服务,提高核心竞争力。

3.美国银行系资产管理业务的发展特点

银行的资产管理投资目标可以简单地分为股票,固定收益,混合管理和现金。银行倾向于根据自己的定位和期望关注投资目标,以实现合理资产配置所设定的资产管理目标。

纽约梅陇银行和州街银行有几种投资目标,但纽约梅伯里银行主要关注以债务为导向的投资。 2017年,债务导向型投资占总投资的35.24%,其次是指数投资,占18.49。 %; State Street Bank主要投资于资本类别。 2017年,股权投资占总投资的58%,其次是固定收益投资,占30.40%。

3.1.投资标的各有侧重

在每个国家的金融部门,当资产管理业务的条件,类型,员工和其他条件需要满足一定条件时,可以充分利用规模优势。作为全球最大的资产管理市场,美国实现了快速扩张。通常,底部比例和速率在相反方向上变化。因此,基金规模的扩大推动各项业务的成本水平继续下降,并逐渐趋于合理的范围。从长远来看,股票基金,混合基金和债券基金的平均利率维持下行趋势,股票基金利率进一步下跌。 2000年,平均股票基金利率为0.99%,即投资100美元资金的成本为0.99美元,而2018年的平均利率下降至0.55%,下降了40%。

3.2.规模效应推动费用走低

投资者在不同年龄段有不同的风险偏好。他们倾向于在年轻时承担风险,并期望获得更高的风险溢价。随着年龄的增长,投资更加稳定。到2018年,在美国所有年龄组购买的共同基金的最大比例由38至53岁的户主领导,投资率为52%。相比之下,只有33%的72岁以上的家庭选择投资于投资基金。投资者年龄的变化通常表明市场风险偏好的调整。

3.3.投资者结构变化引起风险偏好变化

长期战略资产配置是主要国际资产管理机构(包括美国商业银行)采用的投资理念。大型资产管理公司倾向于拥有更稳定的投资偏好,并通过使用多元化投资工具建立长期资产组合来争取稳定和可持续的回报。 2018年,全球监管的长期共同基金流动资产达到49.3万亿美元,同比增长21.43%,占全球资本市场的25.08%。长期战略资产配置能力的重要性是显而易见的。

[4]此表中基金的规模是在美国证券交易委员会注册的公司的数量。

[5]选定的年份是ICI进行求职的一年。

[6]从2016年开始,资产管理部门更名为资产和财富管理部门。

[7]是加权平均比例。可变收入和基金资金所持有的资金不包括在统计数据中。

[8]截至2018年9月30日的证券市场数据。其中,受监管的开放式基金包括共同基金,交易基金(ETF)和机构基金。

3.澄清中国美国银行资产管理行业的发展

3.4.培养长期战略性资产配置能力

从美国银行资产管理业务的角度来看,无论是建立专业的资产管理子公司(摩根大通资产管理公司)还是自己的专业资产管理公司(纽约市梅陇银行,国家街道银行)都强调敬业精神。设立资本管理或资产管理部门的公司可以保持其独立性,综合利用资源发展资产管理业务,有利于资产管理业务的发展。为了实现长远发展,中国的银行系统需要建立专业品牌,逐步提高其专业能力。

1.打造专业品牌,提升市场影响力

自2004年以来,中国的资产管理业务已经发展了10多年,并且还在不断发展。许多立法规定正在逐步改善,在此过程中,需要保护风险。在20世纪20年代和30年代,美国商业银行疯狂地参与了股票投机并推出了封闭式基金。当股市崩盘时,大量商业银行倒闭。在发展过程中,摩根大通密切关注风险管理,加强风险控制的高层次设计,形成了有效的风险控制体系。在转型过程中,纽约梅隆银行将中间业务作为降低运营风险的主要利润来源。因此,中国银行在开展资产管理业务时也应注意风险控制。

2.树立风险意识,加强风险监管

无论是综合性银行还是专业银行,美国银行的资产管理机构都会为客户提供各种投资产品供客户选择。在中国的资产管理行业,银行占全国的一半,但大多数依赖于渠道业务,而且他们自己的研发能力有限。随着新的资产管理法规,渠道业务将逐步关闭,银行必须转变为从管理收取费用和收入的盈利模式。大多数中资银行的股权管理产品都是“制造”公共资源。他们打包和处理标准资产,并通过银行和互联网等渠道进行销售。银行控制“客户资金”的上游渠道,控制一些“非标准”下游渠道。能够在综合行业中运营。因此,银行应充分考察其优势和劣势,解决其主要优势,并改革其提议,以刺激新的客户需求。

3.创新发展,推进“供给侧”改革

硬赎回是投资者的保证,但它打破了合理的市场价格,违反了风险定价的基本原则。愿意冒险的投资者无法获得风险溢价,导致投资方式扭曲,不利于行业。金融市场的发展和稳定。从在美国开展资产管理业务的经验来看,打破艰苦救援是中国资产管理业务转型过程中的必由之路,也是关键转型。

四,风险提示

1.在当前的政策背景下,银行系统将通过渠道并打破交易,在此过程中可能存在转换失败的风险;

2.对先进国外概念的提及应结合实际情况。

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